月份: 2020 年 1 月

　　日前，《證券日報》記者根據私募排排網發布的數據梳理髮現，截至7月底，按照一年期、三年期和五年期分類來看，不同私募產品所取得收益率也不盡相同；其中，管理規模在50億元以上的一年期產品有31家機構取得了正收益，佔比83.78%，在具體機構上，以量化對沖為特點的幻方量化相關產品最高收益率為31.73%，電腦完勝人腦奪得了冠軍。

　　有私募分析人士對《證券日報》記者表示，近一年中，A股市場賺錢效應較差，基本面不確定因素較多，而量化對沖策略則很好地把握住了套利機會，尤其是去年下半年股市受到經濟環境等各方面因素影響，不確定性反倒為量化投資獲得穩定的超額收益提供了機會。

　　量化產品收益率最高

　　今年7月份，滬指在月初首個交易日大漲，創下了整個7月份的最高點，隨後處於調整之中。事實上，7月份A股市場的表現是近一年A股表現的縮影，市場賺錢效應較差。但從私募產品的收益上看，影響並不大，相反有些產品收益不錯。

　　記者根據私募排排網發布的數據，截至7月底，管理規模在50億元以上、20億元至50億元、10億元至20億元、1億元至10億元、0至1億元的五大類別，以股票策略為主的一年期、三年期和五年期產品來看，不同策略和不同期限的私募產品，其收益率也不盡相同；其中，一年期私募產品中，量化對沖產品跑贏了主觀交易產品。

　　在管理規模50億元以上、近一年股票策略私募基金收益榜單中，一年期的股票策略私募基金機構平均收益錄得9.15%，相比前一個月有所提升，首尾收益率相差43.47%。在正收益率方面，有31家機構錄得了正收益，佔比83.78%，其中15家私募機構收益率超過10%；在負收益率方面，有5家私募機構錄得負收益，其中虧損最大的為-11.74%。

　　具體機構方面，最高收益為31.73%，由幻方量化旗下相關產品取得，明汯投資以28.10%的收益率位居近一年股票策略私募基金收益的亞軍，季軍則由少藪派投資以26.41%的收益取得。

　　分析人士對記者表示，近些年，私募機構在人工智能研究上的投入不斷加大，在基本面量化分析上獲得了較大進展，以幻方量化的產品為例，在今年上半年取得了不錯的回報，在把握今年一季度快速上漲行情的基礎上，二季度的表現也更為突出。事實上，自去年下半年股市受到經濟環境等各方面因素影響，不確定性因素為量化投資提供了獲得穩定超額收益的機會。

　　此外，在管理規模20億元至50億元、近一年期股票策略私募基金中，其產品平均收益率為9.64%，首尾收益相差79.2%。在收益區間上，取得正收益的私募機構有47家，佔比77.05%，其中有27家私募機構在近一年的收益率超過了10%，錄得負收益的機構有14家，最大虧損為-16.39%。

　　而管理規模在10億元至20億元、近一年期的股票私募基金有55家，平均收益率錄得13.80%，首尾收益差103.6%。在收益區間上，取得正收益的私募機構有49家，佔比89.09%，收益率超過10%的有26家，佔比47.27%，錄得負收益率的私募有6家，近一年來的最大虧損為-8.02%。

　　林園和東方港灣

　　三年期產品排名居前

　　記者梳理髮現，雖然同屬股票多頭為主，但不同策略和不同期限的產品，其收益情況也不盡相同。在管理規模超過50億元、近三年期私募基金中，納入統計的機構有30家，其平均收益率錄得37.24%，首尾收益相差169.68%。有多達27家私募機構錄得了正收益，佔比90.00%，其中有21家機構在近三年來的收益超過了20%，僅僅只有3家私募機構在近三年來出現了虧損。

　　具體來看，林園投資以高達152.50%的收益位居榜首，而東方港灣投資以88.86%的收益率取得亞軍，少藪派投資則以87.91%的成績位列季軍。

　　管理規模在50億元以上的五年期股票私募基金中，機構平均收益率錄得139.64%，首尾收益相差590.59%，19家私募機構全部都取得了正收益，其中有9家私募機構在近五年來的收益超過了100%。例如，滾雪球投資以高達597.44%的收益率錄得了近五年來收益榜單冠軍，林園投資則位居榜單第二名，近五年來的收益錄得了326.36%。

　　管理規模在20億元至50億元、近三年期的股票策略私募基金機構有51家，平均收益錄得35.72%，首尾收益相差195.6%，有多達44家私募機構在近三年來獲得正收益，佔總數的86.27%。在收益區間上，有多達32家私募機構的收益超過了20%，出現虧損的只有7家私募機構，其中最大虧損為-25.12%。

　　同時，管理規模在20億元至50億元、近五年期的股票策略私募機構平均收益率錄得了150.75%，納入統計的21家私募機構全部取得了正收益，其中收益超過50%的多達18隻，佔總數的85.71%。在區域上，近五年期股票策略私募基金排行榜前十中，來自上海的私募多達六家。

（文章來源：證券日報）

(責任編輯：DF380)

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　　近日，江蘇銀保監局披露，2019年上半年，轄內相關保險公司根據其職能定位，創新支持小微，着力提升保險業普惠金融質效。人保財險、太保財險、紫金財險等保險機構上半年共為1203家科技企業融資提供保證保險服務，提供風險保障24.63億元。

　　分析人士認為，保險業作為金融主體之一，理應將發展普惠金融作為當前重點任務。未來，保險科技將助力普惠金融實現更有成效的發展。

　　保險成為普惠金融重要一環

　　近年來，各地逐漸開展貧困人口商業補充醫療保險、特色農業產業保險、借款人意外傷害保險、貸款保證保險等品種，覆蓋貧困農戶所面臨的大部分風險類型，成為普惠金融的重要工具。

　　“保險業作為金融主體之一，理應將發展普惠金融作為當前重點任務，不斷拓寬保險服務實體經濟新路徑，使堅持服務三農、助力小微，成為保險業發展普惠金融不變的主旋律。”中國保險行業協會會長邢煒日前表示，2015年國務院印發了《推進普惠金融發展規劃(2016-2020)》中有35處涉及到保險，而在今年《政府工作報告》中強調金融機構需完善內部考核機制，推進普惠金融服務，保險業在普惠金融中的地位的重要性進一步凸顯。

　　銀保監會普惠金融部副主任王文剛指出，要發揮保險公司保障作用，大力發展各類農業保險、農村小額人身保險、涉農小額貸款保證保險服務三農領域；推動小微企業信用保證保險發展，撬動銀行貸款服務小微企業；在全國31個省(區、市)開展大病保險業務，覆蓋80%以上城鄉居民，並對貧困人口有所傾斜。

　　科技助力普惠金融發展

　　業內人士表示，保險機構在普惠金融方面深耕至今，取得很大成效，但還面臨一些挑戰，包括金融資源的不平衡不充分等。

　　原保監會副主席魏迎寧認為，可以繼續從三方面實現保險的普惠。一是普及保險知識。讓公眾正確理解保險，提高保險意識，特別是一些小微企業，要讓他們選擇自己真正所需要的保險；二是政策引導。近年來，政府對保險業的發展給予了不少政策引導，比如交強險、責任險都實行了強制保險，財政對於農業保險給予保費補貼，個人購買健康保險，保費可以事前扣除，提高了購買保險的積極性，促進了保險的普及；三是保險科技創新。運用保險科技使保險更加普及，普及到中低收入人群，普及到中小企業當中。通過科技創新使傳統保險服務提高效率，降低成本，優化服務，而且要推進產品創新、商業模式創新，最終實現保險的普惠。

　　某保險人士亦表示，科技助力保險惠及更多民眾。保險科技的快速發展和廣泛應用使保險業在用戶觸達、客戶服務和體驗等方面得到巨大提升。隨着5G通訊技術的廣泛應用、終端設備的多元化，保險技術將幫助保險業實現更廣泛的客戶群體的鏈接。

（文章來源：中國證券報）

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　　央行決定改革完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制的公告經過上周末發酵，昨日在市場情緒面前予以反應。8月19日A股早盤，銀行板塊一度整體走弱。

　　分析人士認為，這或許是因為市場將新LPR機制解讀為變相“降息”，認為銀行凈息差(NIM)將收窄，對於銀行業績走勢的判斷負面。但業內人士強調，LPR新機制從長遠來看意義重大，但對銀行短期財務影響較為有限。尤其是央行僅對增量貸款實施LPR替代、LPR 報價頻率降低為每月一次等安排，可以緩釋對銀行的影響。

　　短期影響有限

　　新LPR的第一次報價尚未開啟，有銀行已宣布新增貸款定價要換“錨”。8月19日，恒生銀行(中國)有限公司宣布，已與多家企業達成首批參考新貸款市場報價利率(LPR)定價的貸款。這批貸款總額近1.5億元人民幣，主要面向華北、華東、粵港澳大灣區等地區的民營企業，將參考8月20日發布的新LPR定價。

　　交通銀行首席經濟學家連平認為，LPR新機制從長遠來看意義更加重大，短期影響比較有限。因為企業信貸融資成本的高低最終取決於企業自身基本面、信用質量、盈利能力等，短期內貸款錨定標的的轉換，並不會對信貸市場形成較強的衝擊。

　　而且，央行也給出了相應的緩釋安排，以避免對銀行業務形成衝擊。華泰證券李超認為，央行僅對增量貸款實施LPR替代，存量逐漸替代是為了緩釋對銀行的影響；LPR 報價頻率由原來的每日報價改為每月報價一次，主要是使銀行、企業、個人對浮動利率有一個適應過程。

　　當然，挑戰是存在的。中信建投楊榮認為，此次LPR新機制推進貸款利率並軌，而存款利率並軌依然尚未啟動。其實質影響相當於一次非對稱降息，貸款利率下降，而存款利率維持不變，從而降低存貸利差，降低行業的凈息差。但他也強調，對銀行凈利潤的負面影響非常有限，預計對全年凈利潤增速的衝擊小於0.6%，影響只有全面降息衝擊的20%。

　　人民銀行貨幣政策委員會委員馬駿稱，不排除銀行利差會有下降的可能性，但是到底會不會降、降低多少、降得有多快取決於很多因素，很難馬上就進行量化。

　　馬駿認為，影響未來銀行利差走勢的因素包括：一是宏觀經濟情況，尤其是未來貸款需求是否旺盛；二是風險溢價；三是政策利率本身的水平和變化；四是新的傳導機制落地速度，銀行還涉及改進IT系統等工作，還要耗費一段時間。

　　考驗銀行資產負債管理與風險定價能力

　　業內人士普遍認為，資產負債結構合理、管理水平高，同時風險定價能力強的銀行，受新LPR的影響較小。同時，新LPR將倒逼商業銀行提升自身資產負債管理能力和風險定價能力。

　　“大行、股份制銀行的風險定價能力更強，受衝擊小，調整成本小；而中小農商行和城商行，預計政策調整成本更高。”楊榮表示。

　　國家金融與發展實驗室副主任曾剛表示，從中長期看，隨着存量資產到期、面臨重新定價，銀行資產端的收益率可能會下行。這種情況下，資金端成本越高，利率敏感性越差，受到的衝擊可能會越明顯。

　　“從負債結構的角度看，中小銀行的資金成本相對更高。而除了資金成本，貸款成本還包括運營成本和風險成本。如果資產收益率下行，而這三項成本都較高，那麼利潤空間會受到很大影響。”曾剛表示，總體而言，中小銀行這三方面的成本都較高。

　　曾剛說，未來銀行要優化資產負債結構，增強負債管理能力。在負債端，適度增加主動負債佔比，因為金融市場的資金敏感性較強，可以匹配資產端的利率下行；在資產端，則需要下沉客戶、提升風險偏好，積極開拓長尾客戶，以提高風險資產收益率。

　　“利率市場化之後，對於銀行風險定價的能力也提出更高要求。”曾剛分析稱，很多銀行目前可能還不太具備這種定價能力，此外還要考慮外部競爭問題，“即使定價能夠覆蓋成本，但如果遠高於其他銀行，那也是沒有客戶的。”

（文章來源：上海證券報）

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　　目前，互聯網寶寶類理財產品的收益率持續走低，已連續兩周未有產品七日年化收益率能超過3%，相比之下，互聯網平台的其他金融機構產品脫穎而出。

　　為了適應更多投資者的需求，此前一直維持“高姿態”的券商集合資管計劃，如今愈發“接地氣”，與各大互聯網理財平台合作，近期熱門產品很快就被投資者搶購一空。

　　《證券日報》記者對互聯網券商理財產品進行調查發現，與保險的養老保障管理產品備受投資者“熱捧”相同，目前幾大主流互聯網理財平台均開通了券商理財專屬頻道，包括微信——騰訊理財通(券商產品)、支付寶——財富(穩健精選——券商類)、京東金融(定期理財——穩健券商)，其形式較為簡單，主要以券商集合資管計劃為主，偶爾會有券商收益憑證出現。

　　從三大平台來看，騰訊理財通券商產品分類中，目前全部為集合資管計劃，收益憑證及報價回購近期並未上線。券商集合資管計劃包括財通資管、廣發證券、海通資管、華泰資管、興證資管在內的5家券商及券商資管公司旗下的12隻產品，大多數為封閉期在30天至365天的產品，業績基準(年化)在3.5%至4.5%之間浮動，目前已有10隻產品显示售罄，火熱程度可見一斑。

　　其中，廣發證券旗下的1款大集合產品近一年凈值增長為5.86%，風險標籤為“中低風險”，起購金額5萬元起，目前累計成交2萬筆，同樣處於售罄狀態。

　　此前，券商大集合產品如此“接地氣”還是不多見的。上周，證監會官網显示，東方紅資管旗下“東方紅7號集合資產管理計劃”獲准變更為靈活配置混合型證券投資基金，券商資管業內首批大集合資管改造計劃就此正式展開。

　　對此，中銀國際分析師王維逸表示，“大集合產品納入公募基金的統一監管體系，參照操作指引要求，對大集合產品費率結構、業績報酬、封閉周期進行了一定調整。彌補了原有大集合產品沒有明確監管要求的短板，增強了對於‘類公募’產品的監管管理；同時，券商持有公募牌照壁壘削弱，鼓勵未持有公募基金牌照的券商，將大集合產品轉向公募產品，提前完成規範；刺激券商在資產管理領域發揮價值，提升直接融資的比重；此外，服務更多客戶群體，原有大集合產品主力服務高凈值客戶經過改造成為公募產品，未來將服務更多的客戶群體。”

　　與一般寶寶類貨幣基金及保險養老保障管理產品1分錢起購或1000元起購不同的是，券商集合資管計劃具有一定的資金門檻。騰訊理財通中，券商集合資管計劃的起購門檻通常最低也需要5萬元，以海通資管旗下某產品為例，業績基準(年化)為4%，封閉期196天，10萬元起購，1元整倍數遞增，中低風險，累計成交已超過2萬筆，若8月20日預約購買的話至成交等待期間還可享有貨幣基金收益。

　　在支付寶——財富(穩健精選——券商類)中，共有3隻產品在線銷售，業績基準(年化)在3.4%至4%之間，均為5萬元起購，來自華泰資管及國泰君安資管。目前，也僅剩下1隻產品還可以購買，其餘2隻產品均已售罄。同時，支付寶給此類券商產品打上的標籤為“嚴選優質資產”、“賬戶安全保障”、“歷時100%兌付”，但也提醒投資者產品存在資金損失風險，投資需謹慎。

　　在京東金融當中，目前包括東海證券、長城證券、國海證券、齊魯資管、天風證券、太平洋證券旗下的11款券商集合資管計劃，業績比較基準在3.6%至4.3%之間。其中，比較引人注目的是，有1隻券商集合資管計劃為活期，給出的近七日年化收益率為3.26%，起購金額5萬元。

　　對於目前券商產品在互聯網平台熱銷，業內人士向《證券日報》記者表示，“這幾類平台上的保險養老保障管理產品、券商集合資管計劃等理財產品，此前很多都是通過銀行渠道進行代銷，如今互聯網金融發展勢頭迅猛，各類金融機構便借助互聯網平台推廣展示。”

（文章來源：證券日報）

(責任編輯：DF380)

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　　資本市場在扶持中小微企業發展壯大方面正發揮越來越重要的作用。據東方財富choice數據显示，截至8月20日，年內中小板、創業板首发上市的企業共有60家，佔全部A股首发上市企業的54%。

　　同時，新三板市場也在積極服務中小微企業發展，為企業提供了研發投入和業務拓展資本，提高了企業的公眾性水平，助力企業良性發展。根據全國股轉公司統計显示，2019年上半年，新三板市場新增掛牌公司153家，申請掛牌公司95家。

　　對此，中國國際經濟交流中心經濟研究部副研究員劉向東在接受《證券日報》記者採訪時表示，當前國家支持小微企業發展的政策措施中，金融扶持政策具有重要作用，其中證券行業在引導小微企業進行直接融資上發揮較大作用，因此證券行業正在有序有力地支持小微企業解決融資成本過高問題。

　　但是，從當前中國資本市場的規則來看，證券行業的主要業務範疇對小微企業而言門檻過高，還需要進行更多的規則調整。香頌資本董事沈萌在接受《證券日報》記者採訪時表示。

　　蘇寧金融研究院高級研究員王錕對《證券日報》記者表示，目前來看，證券業對小微企業的支持力度處於瓶頸期。一方面是融資難、融資貴的小微企業，面臨發展中的資金不足問題。另一方面是投資者的利益保護問題，小微企業資產規模小，盈利能力有限，治理機制相對不嚴謹，導致投資者很難認可。

　　談及解決辦法，王錕表示，一是證券業多提供專業服務和監督，減少不必要的中間環節，盡可能降低融資成本；二是加強監管，增加其規範性。三是要有配套的政策支持，在風險可控的前提下，盡可能降低門檻，降低其融資成本。

　　劉向東認為，證券行業扶持小微企業可以在融資支持和信息諮詢等多方面提供助力，如發揮好區域性股權市場，引導小微企業進行股權融資質押和轉讓交易等活動，盤活小微企業資產等。

（文章來源：證券日報）

(責任編輯：DF380)

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　　除了市場開拓本身需要時間和消費者接受外，代糖類產品快速發展最大的攔路虎應該是知名調味品公司。

　　代糖產品之前筆者並不了解，偶然的機會一個朋友贈送了幾包國內某上市公司的代糖新產品，拿回家后竟被家人大呼“做烘焙正好用得上”。一問之下才得知，原來現在不少人家裡做酸奶和烘焙都用的是代糖產品了，雖然價格較蔗糖高出不少，但架不住想吃甜食又擔心長胖的心理，紛紛尋找代糖產品替代，以求心理安慰。

　　代糖產品並不算新事物。比如可口可樂多年前就開始大力推廣無糖可樂。除了碳酸飲料外，可口可樂公司還減少了旗下500多種飲料的糖含量。在目前一些烘焙產品和遍布大街小巷的奶茶產品中，打着低糖或者代糖健康旗號的也不在少數。

　　之所以要少糖或代糖，主要還是着眼健康。現實生活中，人們日常的糖攝入量太高了。《健康中國2019-2030》發展規劃提出合理膳食行動，重點鼓勵全社會減鹽、減油、減糖，提倡到2030年人均每日食鹽攝入量不高於5g，成人人均每日食用油攝入量不高於25-30g，人均每日添加糖攝入量不高於25g。但是，目前我國的人均攝入量遠高於上述標準。

　　我國是全球甜味劑的主要生產國，多項細分產品在全球擁有絕對領先的市場佔有率。就目前的甜味配料市場來看，蔗糖依舊佔據了最大的甜味市場份額，代糖甜味劑在甜味配料市場的佔比只10%左右。蔗糖的過量使用帶來的肥胖、動脈硬化、高血壓、糖尿病、齲齒等疾病，成為社會越來越關注的問題。尤其是一些青少年兒童，過多攝入糖類成為家長們頭疼的大難題。

　　代糖產品相對於蔗糖而言，不參與新陳代謝、不增加熱量，是蔗糖的良好替代品。隨着人們對健康飲食重視程度的提升，以及相關患病人群糖類食品控制需要，無熱量的、不參與新陳代謝的代糖類產品需求將會越來越大。

　　代糖需求大量存在，下一步就是要解決替代品如何被消費者認可的問題。要想替代糖，首先是口感問題。糖在古代是稀缺品，只有貴族才可以食用，原因一方面是糖得來不易，另一方面則是糖的甜味給人以莫大的滿足感。代糖產品首要解決的就是口感的甜度問題。目前市場上的代糖產品，甜度問題普遍還較蔗糖差距很大，一些產品甜度比例高達1:10甚至更多，這就使得用戶要想得到和蔗糖一樣的甜度需要在分量上加大倍數，在食用的習慣上有很大不便。據宣傳，文中開頭提及的上市公司代糖產品，甜度已經達到了1:1。不過從實際體驗來看總覺得還少點甜。其次是價格問題，目前市場上的代糖類產品價格普遍不低，要想打開廣大的C端消費者市場，價格可能至少不能比蔗糖高太多。三是如何將代糖產品推介給消費者。從草根調研的反饋來看，大眾消費者普遍對於代糖類產品的接受還需要一個過程。在一些糖類消耗的主要場景，比如烘焙、奶茶、烹飪等，要想儘快佔據重要的位置，可能還需要時間，但這些場景的消費者群體對於減糖健康概念的接受也最容易，關鍵是要做好宣傳營銷策略。假以時日，代糖類產品成為C端消費者人人用得起、用得好、離不開的甜味消費品，那麼上市公司的營收水漲船高，估值自然也就需要重新定義。

　　然而，在筆者看來，除了市場開拓本身需要時間和消費者接受外，代糖類產品快速發展最大的攔路虎應該是知名調味品公司，比如知名的醬油龍頭，有品牌、有渠道，某種意義來說，代糖產品也是一種調味品，如果這類已經成大氣候的調味品公司殺入這個市場，留給代糖類產品企業有多少時間和空間也就難說了。因此，和一些飲料、烘焙、西點、酒店企業迅速展開合作，抓住核心消費者群體，不失為一種快速打開市場的好辦法。

（文章來源：證券時報）

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　　深圳可比照設立深圳金融法院，管轄深交所所有上市公司的虛假陳述、內幕交易、市場操縱等案件。

　　上海金融法院在今年5月對“方正科技虛假陳述案”公開宣判，認定方正科技存在證券虛假陳述行為需承擔民事責任，在損失認定上，判決採納投服中心的損失核定意見；近日該案二審由上海市高級人民法院判決駁回被告上訴，維持原判，該案是全國首例公開宣判並生效的示範案件。

　　早在今年1月，上海金融法院發布《關於證券糾紛示範判決機制的規定(試行)》，其中明確在處理群體性證券糾紛中，選取具有代表性的示範案件先行審理、先行判決；示範判決生效后，對平行案件(具有與示範案件共通的事實爭點和法律爭點的案件)原則上應先行委託調解，為此還通過訴訟費用經濟槓桿加以引導，同時明確在示範案件中引入第三方專業損失核定機構。

　　投服中心對投資者損失計算軟件的第一大貢獻，是可公正計算投資者“買入均價”。要計算投資者投資差額損失，需計算買入證券均價，然而“買入證券均價”如何計算並無規定，實踐中有多種方法，由此也導致原被告之間爭議。應該說，移動加權平均法的計算結果最接近客觀真實，但計算量過於龐大，礙於計算成本很多法院不敢適用；而投服中心相關軟件“投資差額損失計算功能”可提供移動加權平均法和實際成本法兩種買入均價算法，有效解決了司法實踐痛點問題。

　　第二大貢獻是可公允計算市場系統風險扣除。按規定，被告可不承擔投資者由證券市場系統風險等其他因素所導致的損失，實踐中，每個投資者交易情況各不相同，所受系統性風險的影響也不相同；對此難以單獨一一手工計算，司法機關只能對一個虛假陳述案件確定統一的系統性風險扣除比例值，這對部分投資者或被告都可能帶來不公。而投服中心計算軟件可單獨計算每個投資者受到系統性風險影響的比例值。

　　有了示範案件判決，再加上投資者的損失計算有投服中心的軟件支持，其它平行案件的解決就有了堅實基礎。為此上海金融法院還推動示範判決與訴調對接機制相結合，引導平行案件當事人通過調解機制解決糾紛，比如，若在法庭審理前委託調解，當事人達成和解協議而申請撤訴，案件受理費可免收；若平行案件的一方當事人拒絕接受依照示範判決提出的調解方案，且之後未能獲得更有利的判決結果，法院可酌情增加其訴訟費用的負擔部分。由此“示範案件判決+委託調解”機制，就成為解決平行案件的主要方式。

　　當然，本案之所以在上海金融法院審理，或是因為方正科技註冊地在上海，按《民事訴訟法》第22條至第30條，絕大多數案件由被告住所地的法院擁有管轄權，也就是說，上海金融法院的“示範案件判決+委託調解”機制，在主板所能覆蓋的範圍，只包括住所地、註冊地在上海市的上市公司等被告，在此區域外上市公司虛假陳述，一般只能到當地中級法院起訴，解決投資者群體性糾紛就難適用上述創新制度。

　　今年6月《關於為設立科創板並試點註冊制改革提供司法保障的若干意見》規定，對因設立科創板並試點註冊制引發的相關金融民商事糾紛和涉金融行政糾紛，由上海金融法院試點集中管轄；也就是說，科創板不分上市公司住所地，以上民商事糾紛統統由上海金融法院管轄，這打破了案件地域管轄制度。

　　筆者建議，應進一步深化拓展上述改革，可規定，對於所有上交所上市公司虛假陳述、內幕交易、市場操縱民事賠償糾紛案件，均由上海金融法院管轄，這有利於打破當前司法地方保護。另外深圳可比照設立深圳金融法院，管轄深交所所有上市公司的虛假陳述、內幕交易、市場操縱等案件。有專業金融法院的示範訴訟判決，再結合調解組織對平行案件的調解，這或是一條符合目前我國國情、有效解決證券群體糾紛的好路子。

（文章來源：證券時報）

(責任編輯：DF380)

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　　傳統企業在轉型過程中，永遠都不應該放棄自己的“本根”，優質的產品和內容永遠都是第一位的。

　　“你們沒有技術團隊”、“你們的團隊沒有產品思維”——很多傳統企業在轉型時，都會面對所謂“專業人士”或“互聯網人士”這樣的疑問。於是，不少傳統企業把轉型的希望寄托在“技術基因”上，花大價錢招聘技術人才，遺憾的是，結果往往並不如人意。很多時候，傳統企業在轉型過程中患上了“技術崇拜症”，盲目相信“技術”是萬能鑰匙，而丟掉了自己的看家本領，最終南轅北轍。

　　在互聯網風潮的裹挾之下，似乎所有的傳統行業轉型都必須“互聯網化”，而“互聯網化”的核心，就是這個團隊必須要有“技術基因”，要有“產品思維”，否則，轉型就是一句空話。在這樣的語境中，“技術基因”是傳統企業轉型的先決條件，至於什麼是真正的“技術基因”，什麼又是“產品思維”，不同的人有不同的說法，有的說法甚至還互相矛盾，搞得人摸不清方向。很多時候，傳統企業也不得不發出一聲慨嘆：不轉型等於等死、轉型等於找死。其實，轉型這個詞好像當年的文化研究學派，什麼東西都可以往裡面裝。

　　對於真正懂互聯網、懂技術、懂產品的專業人士，傳統企業當然是歡迎、求知若渴的，互聯網企業的“技術基因”，大部分就是通過技術的手段，更好地服務客戶和用戶，比如通過算法推薦和精準推送，互聯網企業將信息精準地傳達到特定的用戶那裡，從而大大增強傳播效率、節約社會資源；再比如通過技術手段，提高城市的運行效率，打造“智慧城市”；又或者通過一定的技術手段，優化大城市車輛出行的秩序，打造“智慧交通”。互聯網技術在各個領域的應用，都會創造無數的應用場景，更好地服務人類社會。很多互聯網企業確實是典型的“技術基因”、“技術驅動”，這是他們成功的秘訣。但歸根結底，技術終究只是一種手段，如何通過技術更好地服務客戶，本質上還是取決於運用技術的人，或者進一步說，取決於技術團隊背後的價值觀，沒有好的價值觀，再好的技術，也是枉然，甚至會墮落為坑害人的工具。

　　互聯網企業“技術驅動”給傳統企業的最大啟示，首先就是用戶思維，一切為了用戶，極致化地滿足用戶需求。這一點，確實是很多傳統企業遠遠比不上的，與其說很多傳統企業需要轉型，毋寧說這些企業需要把眼光轉向用戶、下沉到用戶。企業高管“對上不對下”、辦公室政治盛行、領導滿意才是真滿意，真是很多傳統企業的頑疾，如果轉型用戶需求，傳統企業就成功了一大半；其次，互聯網企業效率優先、結果導向，無論哪種管理模式，都指向效率第一，傳統企業必須學習互聯網企業優秀的管理模式，一切以結果為導向，同時具有平等、公正的企業文化，這是互聯網企業吸引大量年輕優秀人才的主要原因。在企業文化的塑造上，傳統企業必須摒棄舊思維、轉向新思維；第三，互聯網企業的技術思維、產品思維，強調最大程度減少主觀性差錯，盡量把工作流程規範化、工作績效量化，不斷打磨產品，不斷迭代來極致化地滿足客戶需求。

　　傳統企業轉型當然要吸收互聯網企業的技術思維，這是傳統企業轉型的一大利器和繞不開的道兒，但技術絕對不是萬能的。就以傳統媒體的轉型為例，大部分傳統媒體在經歷了技術崇拜、產品思維崇拜之後才發現，真正能夠讓傳統媒體立足的，還是更適合用戶需求的優質內容。傳統媒體需要通過技術手段不斷提升產品層次，比如由單一的文字轉向圖文並茂、音頻、短視頻多種產品形態，但無論產品形態怎麼變，優質的內容，真正能夠解決用戶需求，或者能夠抵達用戶靈魂，讓用戶的內心產生顫動的優質內容，在技術崇拜俯拾即是的互聯網社會，將會變得彌足珍貴。

　　互聯網時代的“技術基因”、“產品思維”當然重要，但傳統企業在轉型過程中，永遠都不應該放棄自己的“本根”，優質的產品和內容永遠都是第一位的。患上“技術崇拜症”，無異於迷途的羔羊，最終會任人宰割。

（文章來源：證券時報）

(責任編輯：DF380)

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　　中國人民銀行8月17日公告，為深化利率市場化改革，提高利率傳導效率，推動降低實體經濟融資成本，決定改革完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制。

　　本周前兩個交易日，金融板塊整體上漲。數據显示，8月19日至20日，中信一級行業指數中銀行指數累計上漲0.34%，非銀行金融指數漲幅更是高達3.39%。機構分析人士稱，當前銀行股估值安全墊猶存，在外部不確定疊加內部政策支持的情況下，非銀行金融板塊也迎來了較好的配置窗口。

　　銀行股估值有望修復

　　中信建投銀行業首席分析師楊榮積極看好銀行股。他認為，LPR新機製表明監管層依然堅定市場化改革方向，對金融機構、企業經營都將產生相應影響；同時借助推進貸款利率市場化來實現降低貸款利率意圖，對銀行業凈利潤衝擊在0.6%以內，但是對經濟增長和修復構成正面貢獻。楊榮表示，估值方面，銀行股估值當前仍存在安全墊，政策面轉向，看好行業的估值修復。

　　華泰金融團隊認為，央行改革LPR形成機制，以期降低企業融資成本，對沖實體經濟下行、信貸增長較慢的壓力，近期相關部門對房地產貸款開展嚴格檢查，資產配置能力較強的零售型銀行、大型銀行將更有優勢。8月下旬建議把握半年報驅動的預期差修復配置機遇，優先關注零售型銀行、同業負債佔比較高的股份行。

　　廣發非銀團隊亦認為，央行完善LPR形成機制，可降低貸款實際利率。此舉有助於推進利率雙軌合一，提高利率傳導效率；降低實體經濟融資成本，企業融資渴求有望緩和。

　　某私募人士表示，LPR新機制在邊際上會給銀行資產端收益帶來一定擾動，但並不等於非對稱降息，只是增強了貨幣政策對貸款利率的引導作用。回顧歷史，即便是“非對稱降息”對銀行股長周期投資機會的影響也是微乎其微的，如2012年7月反而成為銀行股最好的買點。當前，銀行股低估值、高盈利能力可持續、潛在不良可控的核心邏輯並未改變，仍具備良好的配置價值。

　　有投資人士坦言，LPR新機制對銀行算是一個小利空。但是目前銀行股的估值普遍較低，對股價的實際影響不會太大。

　　非銀板塊迎配置窗口

　　在外部不確定性加強的時候，非銀板塊特別是保險、券商將更受益於內部政策，內部價值增長邏輯會逐漸加強，相關板塊的配置時間窗口可能已經出現。

　　原中國保監會副主席周延禮日前指出，保險資金對利率的變動非常敏感。這主要是由於保險資金追求大類資產配置，追求安全性和一定的流動性。風險偏好相對較低，投資風格穩健、審慎，特別是在大類資產選擇上，多數以高信用等級的固收和類固收的投資為主。保險資金對利率的變動，特別是存續期長的固定收益的資產對利率的敏感性更高，市場利率的微小波動都會導致資產價值的較大波動。

　　方正證券非銀團隊指出，追溯2008年以來的降息時間點，券商、保險大都實現了顯著超額收益。

　　方正非銀團隊強調，保險業績確定性強，將有顯著超額收益。此外，當前保險股估值仍處於歷史低位。券商股方面，合理充裕流動性支撐券商估值中樞。不確定的外部環境一定程度上影響着資本市場信心，然而國內流動性才是影響市場交易的根本，今年逆周期調節政策加強，支撐券商估值中樞。細數歷次降息政策，券商股大都實現了顯著超額收益。

（文章來源：中國證券報）

(責任編輯：DF380)

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