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　　中國人民銀行8月17日公告，為深化利率市場化改革，提高利率傳導效率，推動降低實體經濟融資成本，決定改革完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制。

　　本周前兩個交易日，金融板塊整體上漲。數據显示，8月19日至20日，中信一級行業指數中銀行指數累計上漲0.34%，非銀行金融指數漲幅更是高達3.39%。機構分析人士稱，當前銀行股估值安全墊猶存，在外部不確定疊加內部政策支持的情況下，非銀行金融板塊也迎來了較好的配置窗口。

　　銀行股估值有望修復

　　中信建投銀行業首席分析師楊榮積極看好銀行股。他認為，LPR新機製表明監管層依然堅定市場化改革方向，對金融機構、企業經營都將產生相應影響；同時借助推進貸款利率市場化來實現降低貸款利率意圖，對銀行業凈利潤衝擊在0.6%以內，但是對經濟增長和修復構成正面貢獻。楊榮表示，估值方面，銀行股估值當前仍存在安全墊，政策面轉向，看好行業的估值修復。

　　華泰金融團隊認為，央行改革LPR形成機制，以期降低企業融資成本，對沖實體經濟下行、信貸增長較慢的壓力，近期相關部門對房地產貸款開展嚴格檢查，資產配置能力較強的零售型銀行、大型銀行將更有優勢。8月下旬建議把握半年報驅動的預期差修復配置機遇，優先關注零售型銀行、同業負債佔比較高的股份行。

　　廣發非銀團隊亦認為，央行完善LPR形成機制，可降低貸款實際利率。此舉有助於推進利率雙軌合一，提高利率傳導效率；降低實體經濟融資成本，企業融資渴求有望緩和。

　　某私募人士表示，LPR新機制在邊際上會給銀行資產端收益帶來一定擾動，但並不等於非對稱降息，只是增強了貨幣政策對貸款利率的引導作用。回顧歷史，即便是“非對稱降息”對銀行股長周期投資機會的影響也是微乎其微的，如2012年7月反而成為銀行股最好的買點。當前，銀行股低估值、高盈利能力可持續、潛在不良可控的核心邏輯並未改變，仍具備良好的配置價值。

　　有投資人士坦言，LPR新機制對銀行算是一個小利空。但是目前銀行股的估值普遍較低，對股價的實際影響不會太大。

　　非銀板塊迎配置窗口

　　在外部不確定性加強的時候，非銀板塊特別是保險、券商將更受益於內部政策，內部價值增長邏輯會逐漸加強，相關板塊的配置時間窗口可能已經出現。

　　原中國保監會副主席周延禮日前指出，保險資金對利率的變動非常敏感。這主要是由於保險資金追求大類資產配置，追求安全性和一定的流動性。風險偏好相對較低，投資風格穩健、審慎，特別是在大類資產選擇上，多數以高信用等級的固收和類固收的投資為主。保險資金對利率的變動，特別是存續期長的固定收益的資產對利率的敏感性更高，市場利率的微小波動都會導致資產價值的較大波動。

　　方正證券非銀團隊指出，追溯2008年以來的降息時間點，券商、保險大都實現了顯著超額收益。

　　方正非銀團隊強調，保險業績確定性強，將有顯著超額收益。此外，當前保險股估值仍處於歷史低位。券商股方面，合理充裕流動性支撐券商估值中樞。不確定的外部環境一定程度上影響着資本市場信心，然而國內流動性才是影響市場交易的根本，今年逆周期調節政策加強，支撐券商估值中樞。細數歷次降息政策，券商股大都實現了顯著超額收益。

（文章來源：中國證券報）

(責任編輯：DF380)

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　　近日，國元證券公告上半年計提信用減值準備情況，合計計提2.56億元，減少公司當期凈利潤1.92億元。對比國元證券上半年4.33億元的凈利潤規模，可見計提信用減值準備對業績的侵蝕作用明顯。

　　在近一個月時間里，還有太平洋證券、山西證券、國海證券、東北證券、東方證券和西部證券等公布了上半年的計提資產減值準備情況，合計計提規模達13億元，對部分公司業績的影響較大。

　　巨額計提影響業績表現

　　據公告，國元證券、西部證券上半年的減值準備計提金額分別為2.56億元、2.82億元。若以減值計提額與上半年凈利潤比較，可粗略估算信用業務(以股票質押業務為主)踩雷對凈利潤的侵蝕。其中，國元證券減值計提規模達到上半年凈利潤規模的59%，西部證券的這一比例為58%至64%(按半年度業績預告披露的凈利潤範圍計算)。這也就是說，如果沒有巨額計提，兩家公司的業績要比目前還高出一大截。

　　在前述7家券商中，計提金額最高的是東方證券，上半年計提減值準備4.45億元，相對業績快報所披露的凈利潤規模的比值為36%。東方證券的各項計提中，以買入返售金融資產中的股票質押式回購業務計提最多，公司因股票質押業務踩雷*ST東南、*ST剛泰、*ST大控合計計提3.89億元(轉回其他股票質押式回購減值準備3789.61萬元后)。此外，國海證券、東北證券上半年分別計提1.26億元、1.18億元，主要也都是因為股票質押業務踩雷。

　　而太平洋證券、山西證券的減值計提金額較小，分別為4156.9萬元和3340.4萬元，均以“其他債權投資減值”為主，而非股權質押，對上半年凈利潤的影響也相對較小。

　　股權質押風險仍待釋放

　　從上述券商近期披露的減值計提情況可以看出，股票質押業務踩雷仍是影響券商業績表現的重要因素。

　　如西部證券本次計提就涉及樂視網(已暫停上市)、信威集團(*ST信威)、中南文化(ST中南)等3隻股票的質押。首先是樂視網，因該股於二季度暫停上市，本次西部證券對樂視網的股票質押計提減值準備達2.49億元。對於信威集團，西部證券本次計提6259.20萬元，此前還曾計提1140萬元。信威集團於7月12日復牌至今已連續29個跌停，股價已由停牌前14.59元/股跌至3.31元/股。中南文化此前股價已經歷大幅下跌，今年上半年繼續下行，但跌勢趨緩，西部證券的計提規模較小，為470.40萬元。

　　而從已披露半年報的國元證券、太平洋證券和山西證券來看，3家券商的股票質押業務均收縮了規模。國元證券截至6月底的股票質押餘額66.08億元，同比降27.74%；太平洋證券股票質押回購業務融出資金餘額54.80億元，較上年末下降11.08%。山西證券股票質押業務待購回金額為16.53億，較上年末規模有所下降，並表示將進一步強化股票質押業務的盡職調查，持續化解存量風險。

　　長城證券研究所認為，今年以來，股票質押業務的整體風險有所下降，但對個股的風險仍需謹慎排查，應警惕上市公司主要股東通過“借新還舊”繼續埋雷。

（文章來源：上海證券報）

(責任編輯：DF380)

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　　安永日前發布了《2018-2019保險業風險管理白皮書》(簡稱“報告”)，安永大中華區保險業主管合伙人黃悅棟表示，2018年對於我國保險行業來講，是轉型與回歸的一年。截至2018年底，全國原保險保費收入達38,016.62億元人民幣，同比增長3.92%。整體來看，國內保險市場量減質升，業務結構加速調整，經歷着從重規模向高質量發展的關鍵轉型期。

　　細分領域有發展空間

　　“2018年對中國保險行業而言，是坎坷的一年，也是里程碑式的一年。”安永表示，銀保監會發布的《2018年保險統計數據報告》和《2018年保險業經營情況表》显示，2018年中國保險業全年原保險保費收入38,016.62億元，同比增長3.92%。與2017年保險業原保險保費收入同比增幅18.16%相比，2018年我國保險業保費收入增速大幅度放緩。安聯集團經濟研究中心發布的《2019年全球保險市場調研報告》显示，2018年中國保費增長落後於全球，僅佔全球保費增長的4%，2017年這一數值則高達58%。

　　報告認為，2018年並不是中國保險業繁榮的終點，而是從重規模轉向重質量的重要轉折點。2011年受銀保市場監管趨嚴的影響，自2000年後我國保費增長第一次出現落後全球增長的情況。與2011年的情況相似，2018年我國保險市場規模的緊縮也主要是受監管政策糾偏的影響。受“保險回歸保障本源”監管理念的引導，保險公司積極加速業務結構的優化變革，糾正“重理財、輕保障”的發展思路，為我國人民的美好生活提供高質量的風險保障。2018年保險業提供保險金額6,897.04萬億元，同比增長66.23%，風險保障功能凸顯。

　　從保險業擴軍的角度來看，報告指出，保險行業的發展也獲得了資本市場的充分認可。2016年到2017年間，共有24家新保險公司獲批籌建，其中有14家為人身險公司(包含1家養老險公司和2家健康險公司)，大量上市公司參與新籌保險公司。此外，專業養老險公司和健康險公司的籌建也體現了保險行業在擴大規模的同時，開始向深度和細分業務發展，我國保險行業細分領域仍有巨大的成長空間。

　　非標投資佔比下降

　　2018年金融環境的不確定性顯著上升，各金融機構所面臨的風險整體增加，市場風險和信用風險顯著提升。在此背景下，安永認為，高風險低利率的市場環境對保險公司的投資能力提出了更高的要求，保險資金要避免高風險博弈，盡量謀求長期穩定、多元化的投資。數據显示，近年來保險資金運用結構有較大變化，銀行存款和債券的投資比例整體呈下降趨勢；而其他投資佔比大幅上升，並於2016年超越債券成為保險公司最熱門的投資種類，這也意味着保險公司呈現多元化的投資趨勢。

　　報告指出，2018年我國保險公司資金運用餘額為164,088.38億元，同比增長9.97%。其中，銀行存款佔比14.85%，較2017年的12.92%有小幅增加，應與2018年市場波動大、投資收益下滑等因素有關；債券投資56,382.97億元，佔比34.36%；股票和證券投資基金為19,219.87億元，佔比11.71%；其他投資佔比39.08%，雖仍位列榜首，但較2017年的40.19%下降了一個百分點。其他投資主要集中在非標資產，包括固定收益的債權類和權益投資的股權類。

　　安永認為，2018年受市場政策影響非標資產供給下降，在供給減少的同時，保險公司投資策略更加穩健，嚴選優質項目，導致投資端可選的非標產品較少，險資對非標等其他投資配置佔比下降。

（文章來源：中國證券報）

(責任編輯：DF380)

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　　老百姓非常聰明，總能找到合適的那條路。

　　前一段時間，我在位於河南安陽的太行大峽谷旅行的時候，看到一種以前從未見過的民宿，房子里擺着上下鋪，就像兩個高低床擺在一起，可以容納四家人。

　　這樣一個房間，住一晚不到100元。這是石板岩鎮，由於太行大峽谷景區距離城市比較遠，到景區玩的人一般都會住在鎮子里，從表面上看，鎮上的一切都為旅遊而生，圍繞旅遊轉圈，民宿連着民宿，上面住宿，下面吃飯，很少專門的飯店，連掛着衛生院招牌的地方，走進去也是民宿，住滿了人。

　　整個鎮上，除了少許特產店鋪和百貨店，就是民宿，民宿圍繞一條河，這條河流經之處，有平靜的河灘，有高聳峽谷，河道每拐一次，山巒每起伏一次，就有一道變化，河邊的住戶們，也就因地制宜，將原有房屋扒掉擴建成高樓，又保留本地特色，原來的房屋都是石頭堆砌，上面用本地特有的岩石做瓦，現在雖然不用石頭堆砌，還是在外牆做了石頭花紋處理，保留古樸之意。

　　學生是最主要的客源，民宿大門口，往往掛着條幅，歡迎哪裡哪裡的學生來寫生，一般都是山東、河北和河南的學生，除了藝術院校的，還有一些高中準備報考藝術院校的，他們三三兩兩，坐在民宅邊，山崖邊，小溪邊，對着大山描描畫畫，把景色搬到畫紙上。

　　南方的山，往往比較秀氣，小橋流水，別有風物；就是大的，被綠樹覆蓋，也把氣勢去了一半。北方的山，白色和褐色的岩石大面積裸露，連綿勾結，山的底色盡顯，氣魄乍現，綠植見縫插針，又掩掉荒涼，不失秀美，峽谷增加了觀景角度，就像數個大熒幕疊加，太行山等北部山脈，嵩山和泰山華山，都有這樣的特徵。不到這些山，就很難理解高大險峻的山川藏古剎這類古畫，是有出處的。

　　從石板岩鎮沿着公路河流上溯，大概在15公里後到達山西省平順縣宑底村，沿途皆景。宑底村這個不知名村落，有民居，有山水，還有掛壁公路，宑底村和石板岩鎮是景色比較集中的地方，也是民宿集中地，就像啞鈴的兩端一樣。

　　民宿大多實用為主，但在宑底村和石板岩鎮中間位置，有幾個建在峭壁上的民宿頗不尋常，他們突出在岩石之外，有特彆強烈的設計感，在旁邊一棟樓的民宿頂上，還仿照當地民宅蓋了兩個小民宿。不用的石磨堆積在一個山澗橋下，澗水順着石磨流去，畫畫歸來的學生們就在石磨上涮筆。如果時間夠長久，財富積累夠多，當地很可能會建成一批結合地方特色又有現代理念的建築。

　　順着此地太行山南行60公里左右，就到了河南新鄉的萬仙山景區，萬仙山最著名的景點是郭亮村，同樣屬太行山風景，和林州市太行山有不少相同點，但是郭亮村名聲不佳，這跟民宿有關。

　　萬仙山的民宿都在景區內，太行大峽谷等地，景區內是沒有民宿的。只要訂了郭亮村的民宿，就一定要買景區門票，順帶着要買景區的交通票，價格都不便宜。

　　郭亮村在景區內，萬仙山的另一個景區南坪村也在景區內，村民說他們不參與景區管理，也沒有分成，不知道真假，但好處還是有的，就是可以依靠客流量致富，除了民宿，還可以做餐飲，做小展館。郭亮村村民們各顯神通，也讓景區顯得有些亂，他們有人收益高有人收益低，個人收益和景區名聲的關聯度並不高，並不都為景區名聲考慮。

　　經過長久摸索，太行山區摸到了最合適的生財之道，民宿依傍山水，不用政府規劃，不用政策鼓勵，各家各戶自籌自建，摸着需求的方向，形成了一個小小的產業集群，全國各地很多地方都是這樣，老百姓非常聰明，總能找到合適的那條路。

（文章來源：證券時報）

(責任編輯：DF353)

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　　投資者投資上市公司，根本上是為了獲取投資回報，實現投資“開源”，而公司分紅是投資收益來源之一。在股市中得到高額收益的長期投資者，往往選擇注重投資者回報、有着對投資者負責任的經營管理團隊的公司，這類型公司往往注重長期分紅。

　　那麼，分紅權具體是什麼呢？下面這篇“開源指南”，讓我們一起來讀懂股東“分紅權”。

　　1、什麼是股東分紅權？

　　股東的分紅權，是股東的股利(即股息、紅利)分配請求權，是股東的核心權利。上市公司股東雖然可以在股票市場自由轉讓其股份，從股價波動中賺取差額收益，但股息、紅利也是股東投資獲益的一個重要方式。股利分配是股東投資於公司并行使股東權利的最終目的。

　　2、什麼是股利？

　　股利是股東依據其所擁有的公司股份從公司分得的利潤。股利分為股息和紅利兩種。

　　股息就是股票的利息，是指公司按照一個固定比例向股東支付利息。紅利是一般情況下投資者投資普通股的收益，是公司分派股息后按持股比例向股東分配的剩餘利潤。種類上，主要可分為現金紅利、股票紅利。

　　3、現金紅利和股票紅利具體指的是什麼？

　　現金紅利，即公司分配時向股東分派現金。這種分紅方式可以使股東獲得直接的現金收益，是最為普遍的一種分紅形式。

　　股票紅利，即上市公司以本公司的股票代替現金作為股利向股東分紅的一種方式，又稱為送紅股。所送紅股是由盈餘公積金轉增資本形成的，屬於無償增資發行股票。由於所送股票是按股東所持股份的比例分配的，每位股東在公司擁有的權益比例並不發生變化。同時，這種分紅方式使公司賬戶上的部分留存收益轉化為股本，公司資產及負債並未受到影響。送紅股的好處在於，一方面股東獲得了所派發的股票，日後可以在股票二級市場上出售獲益；另一方面，現金可以保留在公司內部，既增加了公司的資本，又為公司擴大生產經營保存了資金。

　　4、股利的分配原則是什麼？

　　股利分配，基本上按照資本不變和資本維持原則，避免因無盈餘分配而造成公司資本的實質減少以及損害股東、公司和債權人的利益。公司只有在彌補虧損、提取公積金後有剩餘利潤時，才可向股東分配股利，否則不得分配股利，已經分配的要退還給公司。

　　5、公司稅後利潤的分配順序是什麼？

　　公司分配當年稅後利潤時，應當提取利潤的10%列入公司法定公積金。公司法定公積金累計額為公司註冊資本的50%以上的，可以不再提取。公司法定公積金不足以彌補以前年度虧損的，在提取法定公積金之前，應當先用當年利潤彌補虧損。公司從稅後利潤中提取法定公積金后，經股東大會決議，可從稅後利潤中提取任意公積金。

　　公司彌補虧損和提取公積金后所余稅後利潤，除公司章程另有規定外，按照股東持有的股份比例分配。

　　股東大會或者董事會違反前款規定，在公司彌補虧損和提取法定公積金之前向股東分配利潤的，股東必須將違反規定分配的利潤退還公司。

　　公司持有的本公司股份不得分配利潤。

　　6、股利的分配標準是什麼？

　　公司分配股利時，除公司章程另有規定外，應以所持的股份比例為依據，嚴格按照股東平等原則、同股同利原則進行。

　　7、現金紅利和股票紅利的分配是否有順序要求？

　　上市公司章程中應當明確現金分紅相對於股票股利在利潤分配方式中的優先順序。具備現金分紅條件的，應當採用現金分紅進行利潤分配。

　　採用股票股利進行利潤分配的，應當具有公司成長性、每股凈資產的攤薄等真實合理因素。

　　8、什麼是差異化的現金分紅政策？

　　差異化的現金分紅政策，是指公司應當綜合考慮所處的行業特點、發展階段、自身經營模式、盈利水平以及是否有重大資金支出安排等因素，區分情形，並按照公司章程規定的程序，制定的現金分紅政策。

　　根據證監會《上市公司監管指引第3號——上市公司現金分紅》第5條的規定：

　　第一，公司發展階段屬成熟期且無重大資金支出安排的，進行利潤分配時，現金分紅在本次利潤分配中所佔比例最低應達到80%；第二，公司發展階段屬成熟期且有重大資金支出安排的，進行利潤分配時，現金分紅在本次利潤分配中所佔比例最低應達到40%；第三，公司發展階段屬成長期且有重大資金支出安排的，進行利潤分配時，現金分紅在本次利潤分配中所佔比例最低應達到20%；第四，公司發展階段不易區分但有重大資金支出安排的，可以按照前項規定處理。

　　9、分紅政策可以變更或調整嗎？

　　原則上，公司應當嚴格執行公司章程確定的現金分紅政策以及股東大會審議批準的現金分紅方案。

　　但若確有必要對公司章程確定的現金分紅政策進行調整或者變更的，應當滿足公司章程規定的條件，經詳細論證后，履行相應的決策程序，並經出席股東大會的股東所持表決權的2/3以上通過。

　　10、制定分紅政策時，獨立董事及中小股東可以發揮何種作用？

　　上市公司在制定現金分紅具體方案時，董事會應當認真研究和論證公司現金分紅的時機、條件和最低比例、調整條件及其決策程序要求等事宜，獨立董事應當發表明確意見。

　　獨立董事可以徵集中小股東意見，提出分紅提案，並直接提交董事會審議。

　　股東大會對現金分紅具體方案進行審議前，應當通過多種渠道主動與股東特別是中小股東進行溝通和交流，充分聽取中小股東的意見和訴求，及時答覆中小股東關心的問題。

　　11、分紅所得適用什麼稅率？

　　2015年頒布的《財政部、國家稅務總局、證監會關於上市公司股息紅利差別化個人所得稅政策有關問題的通知》中對該問題進行了規定：

　　紅利所得，目前對於個人從公開發行和轉讓市場取得的上市公司股票，自然人適用20%的稅率計征個人所得稅。

　　根據持股期限有所不同：(1)持股期限超過1年的，股息紅利所得暫免徵收個人所得稅；(2)持股期限在一個月以上至1年(含1年)的，其股息紅利所得暫減按50%計入應納稅所得額；(3)持股期限在1個月以內(含1個月)的，其股息紅利所得全額計入應納稅所得額。

（文章來源：上海證券報）

(責任編輯：DF380)

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摘要 【保險業受益多重利好風頭正勁】近年來，中國保險市場正在進入一個引人注目的發展階段。除了行業本身積累的發展能量外，去年和今年源源不斷的政策利好則成了推動保險業提速不可或缺的力量。當下對於中國保險行業來說，無論是市場需求、政策導向，還是稅收環境、投資走向，均可謂多重利好疊加。處於如此順風順水的當口，下半年保險行業的表現值得期待。（經濟日報）

　　近年來，中國保險市場正在進入一個引人注目的發展階段。除了行業本身積累的發展能量外，去年和今年源源不斷的政策利好則成了推動保險業提速不可或缺的力量。當下對於中國保險行業來說，無論是市場需求、政策導向，還是稅收環境、投資走向，均可謂多重利好疊加。處於如此順風順水的當口，下半年保險行業的表現值得期待。

　　近日，作為保險行業發展最有代表性的5家上市類保險公司又一次交出了優秀的年中答卷。數據显示，上半年5家上市保險公司凈利潤均大幅增長，中國人壽、中國平安、中國人保、中國太保、新華保險5家上市險企合計實現歸母凈利潤1775.2億元，同比增加80.5%。這在經濟下行壓力增大，外部形勢趨於複雜的情況下顯得更加難能可貴。

　　也許一份上市公司的半年業績不算什麼，但讓人欣慰的是這份業績報表背後有着三大助推因素。應該說至少有三大因素與5家上市類保險公司半年業績密切相關：一是行業整體向好的大環境；二是外部不斷出現的利好政策；三是今年以來中國資本市場的良好表現。

　　近年來，中國保險市場正在進入一個引人注目的發展階段：中國保險市場早已超過日本成為世界第二；中國保險公司頻頻上榜《財富》雜誌世界500強，其間不僅有中國人壽、中國平安、人保集團等多次上榜的中國保險企業，還有新上榜的泰康保險等，保險行業成為新上榜企業最集中的行業；按照中國保險業發展“十三五”規劃綱要，到2020年全國保險保費收入爭取達到4.5萬億元左右，保險深度達到5%，保險密度達到3500元/人，保險業總資產爭取達到25萬億元左右。身處這樣一個既有廣度又有深度的發展空間，險企提速當屬必然。

　　再看行業的不俗表現。上半年，全行業原保險保費收入25537億元，同比增長14.16%，環比增長了16.85%。其中，財產保險原保險保費收入5893億元，同比增長8.29%，環比大增22.64%；人身險原保險保費收入19644億元，同比增長16.04%，環比增長15.22%。眾多專家的共識是，未來10年到20年仍然是保險業發展的黃金時期。按照這個邏輯，下半年保險行業的業績依然可期。

　　除了行業本身積累的發展能量外，去年和今年源源不斷的政策利好則成了推動保險業提速不可或缺的力量。特別是5月29日，財政部和國家稅務總局共同發布《關於保險企業手續費及傭金支出稅前扣除政策的公告》，通過手續費及傭金支出抵扣減稅，降低保險公司稅負成本，大幅提高盈利性，這已經明顯體現在上市險企的半年報中。

　　上半年還有一個特徵，即健康險同比增長依然是所有險種中提升最快的，達31.70%。這種上升通道的保持，與近年來“健康中國”戰略密不可分。在這一戰略指導下，不僅公眾的健康保險意識大幅提升，而且各地政府紛紛開始尋求通過購買保險公司服務，探索社保商保相結合的方式，提升百姓的醫療保障水平，這在客觀上為健康保險釋放了眾多政策紅利。僅中國平安一家就為全國200多座城市提供醫保、商保管理服務，接入醫院超過5000家。

　　保險行業推動力的外部政策利好，還包括今年上半年保險業對外開放加速。新一輪開放對中國保險業的影響將在5個方面顯現：保費快速增加、競爭加劇、經營模式轉變、保險公司對人才需求增加、公司治理結構完善。今年上半年5家上市險企業績正是對這一影響的量化表現。

　　說到半年報，投資自然不可不說。上半年，資本市場特別給力，尤其是一季度，保險資金布局的權益品種大多大幅回升，為上市險企增厚利潤立下了汗馬功勞。上證綜合指數、滬深300指數、創業板分別上漲19%、27%和21%。半年報显示，中國人壽實現總投資收益為889.23億元，較去年同期增加359.86億元，中國平安實現總投資收益為1025.93億元，同比增加了94.5%。如此大幅提升的投資收益，為業績報錶帶來的利潤自然不可小視。

　　當下對於中國保險行業來說，無論是市場需求、政策導向，還是稅收環境、投資走向，均可謂多重利好疊加。處於如此順風順水的當口，下半年保險行業的表現值得期待！

（文章來源：經濟日報）

(責任編輯：DF353)

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　　近年來，上市公司收購日益活躍。部分投資者反映，上市公司收購規則制度繁多、交易結構複雜，因為“看不懂”，所以只好“聽之任之”。然而，法律規定的收購方信息披露義務、強制要約收購、公平對待所有股東等要求，正是保護中小投資者權益的有效措施，充分了解這些制度安排，可以幫助投資者更好的運用自己的權利。一起看看吧！

　　1、什麼是上市公司收購？

　　現行規則沒有對上市公司收購做出具體定義。一般來說，上市公司收購就是通過取得上市公司股份等方式，成為上市公司的控股股東或者實際控制人，從而取得上市公司控制權的行為。

　　2、上市公司收購如何分類？

　　收購人可以通過取得股份的方式成為上市公司的控股股東，或者通過投資關係、協議、其他安排等途徑成為上市公司的實際控制人，也可以同時採取上述方式和途徑取得上市公司控制權。具體來說，收購上市公司的途徑包括二級市場競價交易、大宗交易、要約收購、協議收購、間接股權收購和其他合法方式。

　　3、什麼是要約收購？

　　要約收購，是指收購人通過向目標公司全體股東發出收購其全部或部分股份的要約的方式，獲得目標公司股權的行為。由於面向全體股東公開發出要約，所有股東可以平等地獲取信息，股東可以自主作出選擇，從而降低了內幕交易的可能性，提高了收購效率。

　　4、什麼是協議收購？

　　協議收購，是指收購人在證券交易場所之外與上市公司股東就股票價格、數量等方面達成協議，購買上市公司股票的行為。

　　5、在上市公司收購中股東應當關注哪些內容？

　　上市公司收購中，收購人、被收購公司的控股股東、實際控制人等處於信息優勢地位並且主導收購行為，中小投資者為保護自身合法權益，可以重點關注以下幾方面的制度安排：

　　(1)權益變動報告、公告。收購人及其一致行動人收購上市公司股份數達到一定比例后，應當按照規定進行報告和公告，投資者可重點關注相關信息。同時，在報告、公告后且符合相關情形的，收購人不得在一定期限內買賣該上市公司股票，需給其他投資者留出投資決策時間。

　　(2)強制要約收購。如果收購人已取得一個公司30%以上權益，繼續增持的，應向該公司的其餘股東發出全面或部分收購要約，符合豁免要約收購的情形除外。現行規則要求收購者公平對待所有股東，向所有股東發出的收購要約中的每一項條件，需平等適用於同類股權的每一個股東。收購方必須將收購方情況、收購目的、收購價格、收購條件、收購對上市公司的影響分析等進行公告。

　　(3)董事會的勤勉義務。為防止董事損害股東利益，法律規定董事會在接到收購要約后，對收購人進行調查，對要約條件分析，對股東是否接受要約提出建議，並聘請獨立財務顧問提出專業意見，相關內容應當一併向被收購公司股東進行公告。

　　(4)股東承諾撤回權。在要約收購期限屆滿3個交易日前，已承諾出售其所持的目標公司股票的股東仍有權撤銷該承諾。

　　(5)按比例平均分配。如果是部分要約，當目標公司的股東承諾出售的股票數量超過收購方擬收購的數量時，收購方應按同一比例從每位承諾的股東手裡購買相應比例股票。

　　(6)要約收購最低價格限制。收購人對同一種類股票的要約價格，不得低於要約收購提示性公告日前6個月內收購人取得該種股票所支付的最高價格。

　　小貼士：

　　上市公司收購與投資者息息相關，從短期看，公司的股價可能因收購公告等收購信息有所波動、導致上市公司的控制權發生轉移等；從長期看，上市公司股權結構變動進一步影響公司的經營方向和情況等基本面，建議您加強上市公司收購方面相關內容的學習研究，積極行使權利哦。

（文章來源：證券日報）

(責任編輯：DF380)

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　　書房是一輩子的事，可代代相傳；學區房則是九年義務教育的事，所以買賣頻繁。

　　在現代漢語的語境中，書房，學區房，在認知上，各自具有明確的內涵與外延，不易也不容混淆。本文題意所要闡說的，不是書房等於學區房，而是書房可謂是最好的學區房。

　　這些年，我們不論是到國內或國外的外出旅遊，或是同城游時，每到一地，參觀親友同學們的住房，尤其是有人喬遷之喜時，到家坐坐，看房看廳看花園(如果有的話)，已是一種流行的風尚。改革開放四十年後的今天，我們很多人看得見摸得着也享受到的一大碩果，就是住房的大改善，一套住房有兩廳兩洗手間三間房的，近乎是標配，有些套房有三個以上洗手間，四五間房的，也不是稀罕物。

　　但是，多多少少看了一些房子后，我倒是有一點發現，不論是在這些有三間或五間房、有兩個或三個洗手間的套房裡，有一間書房的，雖不是稀罕物——比如在教授研究員們的房子里，但也不是常有的配置。那些沒有書房的套房裡，有些還不乏琳琅滿目可亮瞎人眼的室內擺設，有時髦或不那麼時髦的大大小小的古董、掛畫與玩藝，但卻見不着一本書一本雜誌。

　　對此，或有人會說，這沒什麼啊，都数字時代啦，那麼多电子書、电子報刊，還有無數电子版的文章，還需要讀紙質書嗎？還需要書房嗎？房價多貴啊，紙質書也不便宜。

　　是的，這些話，貌似有七分理。只是，我們現在的閱讀還沒有100%地進入全电子閱讀的年代，而且我相信，這個年代也不會到來，紙質書在未來的存在，也許就如馬車在今天汽車時代的存在一樣，是鳳毛麟角的，但肯定會長久地存在下去的，紙質書、書房以及它們所象徵的書香門第，不會完全被数字時代的电子化浪潮全部淹沒，雖難免被邊緣化，卻還會因為物以稀為貴，紙質書和書房，隨時間流逝，越來越會成為一種精神乃至經濟上的奢侈品的。

　　所以，如果可以選擇，我是更願意呆在有書房也有好書的套房裡面的。

　　很幸運的是，一是我自小學時代起，生活環境就沒有離開父親的書房。二是我自從上世紀80年代中正式參加工作也就是到廣西大學任教起，在過去的數十年時間里，除了離家外出的日子，我就能一直居住在有我自己書房的房子里，最簡陋的，是在讀博研時，康樂園裡只有一間房，那也就是書房加卧室加工作室了，我的書——已足夠到讓我基本不要跑圖書館借書——伴着我，朝朝暮暮，日出日落，一直至今。

　　我的書房情結，源自於父親與父親的書房。父親是愛書的人，書房裡藏書豐富，大部頭的書包括大藏經、道藏和二十五史(含《清史稿》)等，別的書刊，僅說一隅，在我高考的前幾年，按我的需求，父親專門為我訂閱了《文史知識》《歷史大觀園》和《地理知識》等刊物，其中的知識點尤其是一些學習方法論的闡述，直接助推我考上了重點大學，我從理科班的鬱悶到文科班的如魚得水，轉變尤為明顯，作為南寧五中這家普通中學在當年唯一考上重點大學的考生，成績多少也是有點杠的。

　　現在好的學區房，處於與名校相伴的好地段，名校有好的老師，有來自於優渥家庭的素質較好的生源，有好的軟硬教學環境，自然令萬千適齡孩童們的家長們趨之若鶩，這是一種焦慮中混雜着理性的選擇。比較來看，書房是一輩子的事，可代代相傳；學區房則是九年義務教育的事，所以買賣頻繁。價值上看，學區房優於書房，好的學區房能讓孩子接受比較好的中小學教育。意義上論，書房勝於學區房，因為書房多少會讓孩子在心田裡，自小埋下讀好書好讀書乃至善用書的優良種子，他日或能長成參天大樹。

　　餘生也早，所以我平生沒有住過什麼學區房。因為有父親的書房，我的高考是考進了當年重點大學(現在985)的中山大學；因為有我的書房，我的博士研究生依然是在中山大學就讀的。就我而言，我有相當的理由或感慨，道一句，書房是最好的學區房。

（文章來源：證券時報）

(責任編輯：DF353)

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　　近年來，我國私募基金行業的發展對服務國家實體經濟發揮了積極作用，但由於行業起步較晚，發展不均衡，良莠不齊，一些“掛羊頭、賣狗肉”的“偽私募”隱藏其中，假借私募基金名義，行非法集資之實，具較強欺騙性和隱蔽性，如果投資者警惕性不夠，極易掉入此類陷阱。

　　M公司及其關聯私募機構雖然註冊地位於a市，但主要經營地點和總部實際位於b市，並在經濟發達的c、d等市設立分公司，從事產品宣傳推介和募資活動，投資者群體也主要集中在b、c、d等市，由b市總部對各分公司的資金、財務、合同進行管理控制。公司成立以來，實際控制人等核心團隊以收購和新設公司的方式，實際控制多家公司，以投資這些公司股權的名義設立私募基金募資，待資金到位后迅速轉出至M公司控制的資金池內挪作他用，僅有少部分資金投向合同約定的標的項目。募集過程中，公司誇大投資收益、誤導保本保息，投資金額越大，承諾收益越高，還假借與政府要員關係大肆宣傳，吸引投資者尤其是自然人投資者大量湧入。通過該種運作模式，M公司及其關聯私募機構共發行私募基金百餘只，募集資金數十億元，主要用於還本付息、維持高成本運營、核心團隊成員揮霍等，最終公司實際控制人自覺難以收場，向公安機關投案自首。目前，公安機關已對M公司相關案件進行立案調查，主要涉案人員已被刑事拘留。截至案發，公司尚有巨額資金缺口，多隻基金到期無法兌付，近千名投資者遭受了本金、利息無法償付的巨額損失。

　　湖南N私募機構發行多隻契約型基金產品，均未到基金業協會辦理備案手續。每隻基金產品有6個月、9個月、12個月、18個月、24個月等多種投資期限供投資者選擇，時間短的對外宣稱為“體驗型”產品，投資金額一般10萬元起，有的甚至最低只需5萬元，遠低於法律法規規定的100萬元投資門檻。此外，基金沒有固定的募集賬戶，而是通過自然人賬戶、POS機刷卡方式募集。該機構通過微信公眾號、公司APP等形式，公開宣傳基金產品，尤其是未備案的基金產品。通過多處設立分公司、招募大量客戶經理營銷、發放宣傳單等方式，大肆拓展所謂的“私募基金”業務，向投資者承諾最低收益，同時約定每月、每季或者每半年返還固定收益，年化收益率一般12%左右，投資金額不同，約定的收益也會有所不同。該機構目前已被監管部門採取行政監管措施並以涉嫌非法集資移送公安機關進一步處置。

　　都說私募基金與非法集資只有一步之遙，但細緻分析二者有明顯區別，非法集資的偽私募往往具有明顯的未登記備案、公開宣傳、向不特定對象募集資金、保本保收益等特徵。投資者需要煉就“火眼金睛”，做到明規則，識風險，辨真偽，不參與，敢揭發。

　　一、是否低於投資門檻。《私募投資基金監督管理暫行辦法》明確規定“私募基金應當向合格投資者募集，投資於單隻私募基金的金額不得低於100萬元”，對於低於此限額銷售的所謂私募基金，投資者要堅決拒絕。

　　二、是否公開募集。私募基金只能向特定對象募集，不得公開宣稱，打廣告，向不特定對象宣傳推介。如某機構採取上述途徑或其他方式向社會公開宣傳和推介基金產品，投資者要予以高度警惕。

　　三、是否承諾保本保收益。任何投資都是有風險的，私募基金管理人、私募基金銷售機構向投資者承諾本金不受損失或者承諾最低收益，是背離私募投資基金本質的。“天上不會掉餡餅”，對“高額回報”的投資項目，投資者要冷靜分析，避免上當受騙。

　　四、是否登記備案。私募基金管理人及其基金產品應當在基金業協會登記備案，投資者可以通過基金業協會官網查詢私募基金及其管理機構信息，對於未登記備案的私募基金管理人及其基金產品，要堅決遠離。(證監會供稿)

（文章來源：證券日報）

(責任編輯：DF380)

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