近日，由證券時報主辦的第十三屆中國上市公司價值評選專家評審會暨券商研究所所長論壇在上海舉行。

　　會議由證券時報社社長助理朱麗主持，她表示，當前面臨複雜多變的國內外形勢，資本市場亦處多事之秋，對於上市公司而言打鐵還需自身硬，如何實現自身價值及高質量發展顯得尤為重要。

　　相關數據显示，截至今年上市公司一季報披露結束時點，包括新股在內，A股整體總市值相較去年4月末下降了3.1萬億元，而上一屆價值百強獲獎公司總市值增長了3000億元；根據去年年報數據統計，A股上市公司營業總收入增長了近5萬億元，價值百強獲獎公司增長超5000億元，以佔2.8%的家數，取得了佔比10%的營收貢獻。值得一提的是，去年整體A股扣除非經常性損益后的凈利潤同比下降了300億元，但價值百強獲獎公司實現了同比超800億元的凈利潤增長。通過數據對比可見，“價值公司”在資本市場運行中的先鋒作用更加顯現。

　　據了解，“價值評選”每一屆評委都備受矚目，本屆也不例外。本屆價值評選評委除了上海證券交易所、深圳證券交易所和中證中小投資者服務中心等監管部門相關負責人外，還有九家境內外知名券商的首席經濟學家或研究所負責人，兩家大型基金公司投資總監，他們同時也是宏觀、电子、通信、化工、消費、醫藥生物、有色金屬、計算機等領域內卓有建樹的頂尖證券分析師。會上，專家們對本屆價值評選入圍名單進行了嚴格評審，少數公司因存在瑕疵而被剔除。評選結果將於8月初揭曉，屆時將舉行高峰論壇。

　　在隨後的所長論壇環節，專家評委們圍繞科創板等資本市場關注熱點，提出了自己的真知灼見。

　　相關評委認為，設立科創板並試點註冊制的作用大致有三點：一是有望培育出一批科技型企業；二是發揮科創板改革試驗田的作用，如果結果理想，可以形成可複製可推廣的經驗；三是對券商機構影響，例如強化了券商內部各個業務線的協同等。

　　在一些評委看來，科創板是科技產業發展的新引擎，也將為經濟升級換代注入新動能。同時，越來越多的代表新經濟的科創公司到科創板上市，有助於資本市場更好發揮經濟運行“晴雨表”功能。

（文章來源：證券時報）

(責任編輯：DF380)

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西安出台樓市新政 2017年1月起城六區只能新購一套

東方財經網 2017-01-01 22:44:08 來源：西部網

  今天(12月31日)下午五點，西安市房管局召開會議，下發了《西安市人民政府關於進一步促進房地產市場持續平穩健康發展有關問題的通知》，其中最引人注意的是，自2017年1月1日起，本市及非本市戶籍居民家庭(包括夫妻雙方及未成年子女)，在本市城六區範圍內只能新購一套住房(含新建住房和二手住房)。

　　據了解，此次《通知》還包括：嚴控項目規劃建設標準；加強開發用地出讓管控；規範住房金融市場秩序；加強商品房銷售管理；強化房地產市場監督等內容。

　　【附全文】

　　西安市人民政府關於進一步促進房地產市場持續平穩健康發展有關問題的通知

　　各區、縣人民政府，市人民政府各工作部門、各直屬機構：

　　為進一步改善市場環境，穩定市場預期，防範市場風險，促進房地產市場持續平穩健康發展，按照國家“分類調控，因城施策”的總體要求，結合西安市實際，現將有關事項通知如下：

　　一、嚴控項目規劃建設標準

　　(一)落實和完善我市約束性體系規劃內容中的城市基礎設施、公共服務設施專項規劃。對支撐服務居住、民生公益的區域性交通市政基礎設施、醫療、教育及養老等設施，要優先保障用地供應，先配先建。

　　(二)加強出讓土地質量管理和控制體系建設，提升地塊周邊區域配套設施品質，合理確定開發條件，提高土地節約集約利用水平，優先出讓配套成熟地塊。對於基礎配套設施不完善的區域，不得出具規劃條件、不得出讓或劃撥用地。

　　(三)按照城市規劃管理技術規定，嚴格控制居住用地容積率、建築密度、綠地率等建設開發強度；嚴格執行《西安市居住區公建配套設施建設管理辦法》和《西安市居住區攻堅配套設施建設管理實施細則》，加強對居住區各項配建設施的設置、審批和管理，確保各項配建設施與住宅同步規劃、同步建設和同時投入使用，切實提高居住區的宜居水平。

　　二、加強開發用地出讓管控

　　(四)加強房地產開發用地購地資金來源審查，禁止房地產開發企業通過銀行貸款、信託資金、保險資金、資本市場融資、資管計劃配資、發行債券等方式籌措資金用於支付土地競買保證金、定金及後續土地出讓價款，違反規定的，取消競買資格，三年內不得再參与國有建設用地使用權競買。

　　(五)開展閑置土地清理工作，加快已出讓閑置土地的處置。對企業原因造成的閑置土地，嚴格按照相關規定征繳土地閑置費或收回國有建設用地使用權，處置完畢前，禁止該企業、企業控股股東及控股股東新設立的企業參与土地一級市場招標拍賣掛牌出讓活動，不得為其辦理土地轉讓、出租、抵押、登記等手續。對非企業原因造成的閑置土地，採取延期開工、臨時使用、協議收回、置換等方式處置。

　　三、規範住房金融市場秩序

　　(六)加強住房金融管理。從事房地產金融業務的企業應嚴格遵守宏觀調控政策和房地產金融管理相關規定。房地產開發企業、房地產中介機構和互聯網金融從業機構等未取得相關金融資質，不得利用P2P網絡借貸平台和股權眾籌平台從事房地產金融業務；取得相關金融資質的，不得違規開展房地產金融相關業務。規範互聯網“眾籌買房”等行為，嚴禁各類機構開展“首付貸”性質的業務。

　　對違規通過房地產中介機構、互聯網金融平台、投資或擔保類公司等非銀行渠道籌措首付款的，不得發放個人住房貸款；對採取“分期首付”、“零首付”、“借款首付”等不正當手段促進銷售的房地產開發企業，各商業銀行一經發現即終止或從嚴控制合作關係。

　　(七)嚴控投機炒房。在支持居民首套和改善型住房需求的總基調下，自2017年1月1日起，本市及非本市戶籍居民家庭(包括夫妻雙方及未成年子女)，在本市城六區(新城、碑林、蓮湖、雁塔、未央、灞橋區)範圍內只能新購一套住房(含新建住房和二手住房)。強化對個人住房貸款首付資金來源的審核及借款人還款能力的審查，嚴禁將消費類貸款、經營類貸款和信用類貸款等用作購房首付款。

　　(八)加快健全完善社會徵信體系，綜合運用徵信系統採集的信息對信貸客戶的身份及貸款條件進行交叉審核，防範住房信貸風險，防止開發企業通過“假按揭”等虛假交易，變相融資。

　　四、加強商品房銷售管理

　　(九)未取得預售許可證或進行現售備案的，不得以認購、預定、排號、發卡等方式向買受人收取或變相收取定金、預訂款等費用；不得發布虛假房源信息和廣告；不得捂盤惜售或者變相囤積房源。

　　(十)銷售商品房時，須一次性對外公開所有擬銷售房源，嚴格執行“一房一價”、“明碼標價”、“一價清”等政策。不得通過捏造或散布漲價信息等方式惡意炒作、哄抬房價。

　　五、強化房地產市場監管

　　(十一)要堅持正確輿論導向，引導居民理性消費，倡導企業理性投資、誠信經營。嚴厲打擊以各種形式製造、傳播虛假信息誤導消費的行為，營造良好的市場氛圍。

　　(十二)工商、國土、規劃、建設、房管、物價、金融、稅務、公安等部門要加強對房地產交易秩序和住房金融市場秩序的聯合監管和整治，強化日常執法檢查，积極組織開展專項整治活動，嚴厲打擊各類擾亂市場秩序的違法違規行為。對報價明顯高於項目前期成交價格和周邊在售項目價格的，要加強項目土地增值稅的清算和稽查。對存在嚴重違法違規行為的，要依法嚴肅處理，並列入誠信檔案，實施聯合懲戒。涉嫌犯罪的，要移交司法機關依法追究刑事責任。

　　西安市人民政府

　　2016年12月30日

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明年南京樓市怎麼走？這些信號影響買房決定

東方財經網 2017-01-01 22:44:37 來源：金陵晚報

 　□金陵晚報記者 張瑤

　　“調控、降溫……”成為2016年樓市關鍵詞的背後，“你買房了嗎？”一句朋友間簡單的問候語從另一個側面反映了2016年樓市的變化。展望2017年，房地產市場將會怎麼走？這些樓市信號，將影響你的買房決定。

　　地鐵4號線春節前後通車運行

　　據了解，備受矚目的南京地鐵4號線將在明年春節前後正式通車。南京地鐵4號線西起龍江、東至仙林湖，這將為沿線板塊帶來新的利好。

　　縱觀地鐵4號線沿線，仙林湖站是目前新房在售最為密集的區域。周邊在售的樓盤有萬達茂、金地湖城藝境、高科榮境、新城香悅瀾山，眾多樓盤當中要數萬達茂的公寓離地鐵仙林湖站最近。

　　沿仙林湖向南，經過了樺墅、孟北、東流、靈山、匯通路，金馬路、蘇寧總部徐庄站7個站點。其中，值得一提的是，“東流站”作為青龍地鐵小鎮一大交通利好，目前已輻射區域內的恆大龍�、中南山錦花城和新城G60項目，當 前 房 源 售 價 為24000-27000元/平米。

　　此外，麒麟板塊作為近年的熱門板塊，4號線靈山站的建成對於麒麟老城區來說是一大利好。距離靈山站最近的樓盤是銀億東城，直線距離大約1.5公里。而仙林境內的最後一個站點蘇寧總部徐庄站，無疑大大地方便了蘇寧員工以及徐庄軟件園白領的上下班出行。區域內正在售的蘇寧紫金嘉悅小戶型精裝公寓，也會受到單身年輕白領的追捧。

　　南京林業大學房地產研究中心主任孟祥遠表示，“地鐵的開通，給住宅和公寓都帶來了利好，但是從價格上面來說呢，這些樓盤的價格早在一年前就把地鐵開通的利好給透支了。所以現在價格上漲的動力不足。市民不要因為地鐵開通了，就去盲目地選擇周邊的樓盤。要選擇綜合性價比高，更加適合自己的房子。”

　　明年剛需買房的選擇不多了

　　據統計，2017年南京有50餘家純新盤將接棒上市，和往年新盤上市量相比差距不小。

　　從地價來看，明年即將入市的純新盤裡，大多數都是改善產品，剛需樓盤的數量屈指可數。目前多家房企給自己項目的預估價格仍超過周邊價格，預計大多數樓盤的價格在3萬/m2以上。這也意味着剛需購房者可選擇、比較的房源在減少，僅江寧濱江禹洲G59地塊、祿口機場G48地塊和六合兩項目價格可能在2萬以下，

　　明年，南京不少剛需板塊將會逐漸走上脫剛之路。以板橋的藍光公園1號為例，近日首開銷售近8成，不僅改變了板塊的產品結構、定位，還大大影響板塊均價。擁有同樣命運的板塊還有麒麟，區域內的京奧港未來墅、中南熙悅等樓盤上市，同時也將面臨着市場考驗。

　　預計明年1月上市的純新盤有河西南板塊純新盤綠地華僑城海珀濱江，城北中央門板塊的純新盤葛洲壩招商紫郡�園，江寧板塊的中銳星湖名邸、都市麗景和東潤悅瀾灣，城南板塊軟件谷的世茂城品，都十分受市場關注。

　　市區“老破小”的春天來了？

　　12月27日，南京市政府網站發布《南京市積分落戶實施辦法》和《南京市戶籍准入管理辦法》 兩條新規，從2017年2月1日起，積分落戶政策正式在南京施行，這也意味着南京實行多年的購房落戶政策將成為歷史。

　　據了解，原先南京購房落戶的要求是“60平米以上”“商品住宅房”，現在這兩個門檻都取消了。積分指標中，“合法穩定住所”只是加分項，住宅面積每滿1平米加1分，最高100分。60平米一直是住宅市場一道分水嶺，因為買60平米以上的住宅可以直接落戶，買59平米的住宅則不能落戶。積分落戶實施后，買60平米住宅加60分，買59平米加59分，差別無幾。

　　目前，新房市場漸趨改善化，剛需剛改大多隻能轉戰二手房市場，新政對60平米以下的新房二手房市場來說是利好。也有的購房者可能因這一政策而放棄購房。這部分購房群體一般都是買房十分吃力，但又需要戶口的居民，積分入戶政策會讓這部分人群推遲或者打消購房計劃。

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樓市調控唱響“居住保障”2017年將加快出台長效機制

東方財經網 2017-01-01 22:53:34 來源：中國新聞網

 2017年將加快出台長效機制

■本報見習記者 杜雨萌

回望2016年的樓市，大體可以用初期溫和、中期暴漲、後期降溫來概括。在新一輪調控過程中，管理層始終堅持因城施策、一城一策的原則，既確保三線、四線城市去庫存的需要，又遏制一線、二線城市過度上漲勢頭。從第四季度各地樓市交易數據來看，政策組合拳狙擊了部分炒房需求，使整體市場步入到相對平穩的狀態。

問市場 房價為何加速上漲

今年伊始，全國樓市逐步從2015年的階段性低點向上攀爬，並在京滬深三大城市的帶動下，進入全面普漲局面。受此影響，一方面今年土地拍賣金額創下歷史新高，另一方面，以高溢價、高總價、高單價為代表的“三高地王”地塊頻繁露臉。

據克而瑞研究中心統計，2016年全國300城經營性用地成交金額為19769億元，相比2015年增加23%，創下近三年新高，僅較2013年減少1779億元。值得注意的是，2016年全國300城土地市場成交建築面積40977萬平方米，同比下降28%，成交規模連續第三年收窄，且同比降幅不斷加大，僅為2013年成交建築面積的四成。

克而瑞研究中心的一位分析師告訴《證券日報》記者，2016年樓市成交面積縮水，但成交金額不減反增的主要原因在於，自2015年以來，整體寬鬆的貨幣環境及熱點城市房價的持續上漲，推高了市場的價格預期。

據最新數據显示，截至12月20日，全國共計成交336宗單價、總價地王，數量再創新高。整體來看，總價地王集中在一線城市及部分熱點二線城市；單價地王則絕大部分聚集在一線城市。

中原地產首席分析師張大偉在接受《證券日報》記者採訪時表示，當前房地產市場過熱的主要原因與貨幣、信貸政策有直接關係，表現為居民加槓桿購房與企業加槓桿購地兩個方面。

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樓市降溫現22個月來首跌 今年房價或將下行?

東方財經網 2017-01-21 22:03:20 來源：

 昨日，國家統計局發布了2016年12月70個大中城市住宅銷售價格統計數據。數據显示，2016年12月份，一線城市新建商品住宅價格“停漲”，二線和三線城市漲幅不同程度回落。

而新年伊始，上海、重慶等不少地區房地產調控政策持續收緊，為仍然躁動不安的樓市繼續降溫。

業內人士表示，政策收緊與此前中央經濟工作會議促進房地產市場平穩發展，堅持“房子是用來住的、不是用來炒的”的定位相呼應。預計2017年總體房價或將出現下行。

22個月，首跌

國家統計局城市司高級統計師劉建偉指出，12月份，一線城市新建商品住宅價格環比由上月的上漲0.1%轉為持平；二線城市新建商品住宅價格上漲0.2%，比上月回落0.2個百分點。三線城市房價上漲0.4%，漲幅比上月回落0.4個百分點。

15個一線和熱點二線城市中，除天津、杭州新房價格與上月持平、廣州仍有小幅上升外，其餘12個城市房價均環比下跌。

中原地產首席分析師張大偉指出，特別是北京、南京等城市，出現22個月來新建商品房住宅價格的首次環比下調。此外，成都、鄭州、無錫、武漢、濟南、福州、南昌等城市也出現了2016年內首次房價下跌。

據測算，2016年12月份，中國70個大中城市平均新建商品房住宅指數漲幅僅0.26%，這是2016年全年的最低值。分析人士指出，在官方嚴控樓市的背景下，本輪房價正在逼近拐點。

自從2015年3月份開始，本輪房價上漲進入高峰期，在2016年9月，在房地兩市的雙雙高燒中，房價漲幅沖頂。隨後，10月以來，一系列房地產調控政策的約束下，樓市開始出現成交縮量、價格止漲等現象。

政策頻出 為樓市持續降溫？

北京

自2017年1月1日（含）起，北京新受理的首套個人住房貸款最低執行利率原則上不得低於人民銀行同期同檔次基準利率的0.9倍。

上海

鑒於近期部分商業辦公項目存在違規銷售、擅自改建投訴量大增等情況，將會同相關部門對商業辦公項目集中清理核查，並暫停此類項目網上籤約。

深圳

2016年10月深圳出台包括增加土地供應、嚴格限購限貸、加大保障房和安居型商品房供應力度等在內的八條調控措施，俗稱“深八條”，這也被業界普遍解讀為調控加碼的信號，同時也是建立房地產調控長效機制的前奏。

2016年12月31日，正是細則執行的終止日期。不過據了解，“深八條”的細則又將延期到2017年6月30日。

重慶

1月7日，收緊房地產預售，對於定價不合理以及調整預售價格，如果理由不充分不予以辦理變更備案；1月13日，重慶再度加碼房地產稅收繳，重慶無戶籍、無企業、無工作的“三無”個人新購的首套及以上的普通住房需要繳納房產稅。

西安

自2017年1月1日起，西安市及非本市戶籍居民家庭（包括夫妻雙方及未成年子女），在本市城六區範圍內只能新購一套住房（含新建住房和二手住房）。

石家莊

要求住建、工商等多個行政主管部門加強監督指導，切實規範地產中介機構經營行為。

2017年房價或將下行？

“房價變化趨勢與人口數量有相關性，長期來看，房價走勢並不樂觀。”中泰證券首席經濟學家李迅雷表示，主要在於房地產開發投資增速回落，預計2017年將 出現負增長。

去年一二線城市房地產火爆是因居民購房加槓桿，但由於基數過高，預計今年將出現負增長。此外，中央經濟工作會議提出“要堅持‘房子是用來住的、不是用來炒的’”的定位。因此，預計今年房價會較平穩或略有下跌，因各地都把控制房價上漲作為重要目標。

亞豪機構市場總監郭毅分析認為，從數據變化中可以看出，自全國性大範圍收緊調控實施以來，經過3個月政策消化周期，全國大部分城市的房價水平已趨於穩定。

從2017年政策預期來看，在中央經濟工作會議為2017年中國房地產市場確定基調之後，從已召開的地方兩會公布的政府工作報告可以看出，各地已把保持房地產市場的穩定提到了前所未有的高度。可以預見，明年房地產市場調控風向仍將以收緊為主，打擊投機，引導合理住房需求成為各地地產調控的重中之重。

從房價走勢來看，郭毅指出，一二線城市受開發周期的影響，土地供應仍有局限性，供需矛盾下，未來房價將出現高位維穩的趨勢，而對於三四線城市而言，尤其是一些存量較大的城市，出於去庫存的壓力，2017年房價或將出現下行。

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央行在公開市場凈投放萬億大紅包 資金面謹慎預期仍濃

東方財經網 2017-01-21 22:03:53 來源：

 離春節尚有時日，央行卻已在公開市場派發“紅包”，平抑節前資金面波動。

1月19日，央行在公開市場開展2500億元逆回購，連續4日累計凈投放量已逾萬億元。但這仍難緩解節前資金面的“旱情”，昨日交易所、銀行間市場的多期限品種利率均跳漲。

央行提前投放跨年資金，但資金面仍持續偏緊，這被業內人士視為多因素共振的結果。同時，截至昨日，仍未有央行續作中期借貸便利（MLF）的消息傳出，貨幣政策繼續維持中性，令市場對未來資金面的謹慎預期持續加重。

萬億資金凈投放難“止渴”

在對沖昨日到期資金后，19日，公開市場實現資金凈投放1900億元。至此，本周一至周四，央行每日均凈投放資金，僅從公開市場來看，連續四日累計凈投放資金已達10350億元。

在周五央行大概率保持凈投放的情況下，逾萬億的單周凈投放量，已創下公開市場單周凈投放量的新高，显示出央行節前維穩資金面的決心。在對沖本周到期的2165億元MLF后，實際凈投放量會有所縮減，但過去四日所釋放資金量已與下調0.5個百分點存准金率釋放的資金量相當。

如此大額逆回購投放資金，仍未能令資金面立即“解渴”。在昨日的銀行間市場上，存款類機構間質押式回購利率（DR）多數上行，DR001加權平均利率上漲5.64個基點，至2.5578%的高點，創下21個月來的新高。

在交易所市場上，資金價格也高企。資金面趨緊疊加“周四效應”，令上交所1天期質押式國債回購利率在開盤后高企，全天最高沖至16.50%的高位，最終收報在13.42%。

在這一背景下，交易所回購市場已成為春節前一些機構和個人投資者流動性管理的利器。昨日雖然GC001全天波動較大，但加權平均利率仍高達13.78%，即便是因“周四效應”除以三（實際佔用資金天數為周五、周六、周日3天），仍高於銀行間市場同期限的資金利率。

多因素令資金面超預期緊張

“上周資金面還比較寬鬆，但這周突然變緊，有點超出預期。”上海某券商交易員告訴記者，往年春節多在2月份，而今年春節的時點較為提前，疊加1月份各種因素，令本周資金面超預期緊張。

業內人士分析指出，常規的季節性因素、監管層或將同業存單納入同業負債的傳言及基礎貨幣缺口的不斷擴大，都導致市場情緒較悲觀，放大了本周資金面的波動，這也是春節前流動性壓力陡增的原因。

首先是春節資金取現因素。據中金公司統計，從往年情況來看，資金取現高峰時M0會上升很大，儘管近年來“微信紅包”盛行，能降低部分取現需求，但預計2017年春節取現資金仍將高達1萬多億。

其次是繳納法定存款準備金的因素。有機構指出，2016年12月份銀行信貸投放力度加大，2017年1月份信貸投放力度可能更大，巨量信貸投放，令其所派生的存款也快速增加，銀行因此需補繳法定存款準備金。

再次是繳稅因素。從往年來看，每年的1月份企業將集中繳納去年四季度的企業所得稅，令財政存款在1月份上升，相當於回籠資金。此外還有外匯占款流出等因素的影響。

“上述四個因素簡單加總，至少需要回籠2萬億至3萬億元，加上今年春節時點較早，導致銀行出現大量流動性缺口。”據中金公司測算，從央行1月份以來的凈投放量來看，仍遠不能滿足上述資金需求。

資金面謹慎預期仍濃

公開市場過去四日，累計凈投放超過萬億元，創下新高紀錄，釋放出央行節前平抑資金面波動的信號，實際上也屬於往年春節前的慣例。儘管資金價格仍在上漲，但從整體銀行間市場流動性來看，凈投放仍有一定效果。

交通銀行在19日發布的銀行間市場流動性指數（IBLI）显示，昨日該指數為84.15，較18日的103.93已經明顯下降。

對此，交行金研中心高級研究員陳冀昨日告訴記者，IBLI銀行間市場流動性指數昨日開始回落，显示出市場流動性壓力有所減少，央行此時也沒必要繼續加碼凈投放資金。他預計，本周為春節前資金面最緊張的時刻，下周流動性狀況或較本周好轉。

在這一背景下，央行另外兩個舉動也印證了大規模凈投放僅為平抑春節前波動，大幅寬鬆的意願有限。一是央行本周雖然對MLF進行了詢量，但針對本周三、本周四MLF到期情況，至今仍並未續作MLF；二是單日凈回籠力度縮減，若算上MLF到期量，19日實際凈投放1080億元，較周三減少約六成。

中金公司指出，從目前來看，央行投放資金量並不充裕，且期限偏短，在投放流動性總量和結構都不算理想的情況下，市場對未來流動性擔憂加劇，這會導致機構借入長期資金。短期內，央行有必要繼續投放類似MLF的長期限資金，2017年第一季度仍是流動性波動最大的時段，建議投資者做好流動性管理和控制槓桿水平。

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首單商業地產ABS基金髮行 盤活商辦物業高庫存

東方財經網 2017-01-21 22:04:06 來源：

 隨着商業地產存量規模不斷增大，房地產資產證券化被視為化解庫存的一種重要探索方式。

2017年1月17日，商業地產基金管理機構高和資本與國內A股上市商業銀行江蘇銀行共同發起設立國內首只商業地產ABS基金，基金資金規模200億元，該基金用於盤活商業地產，以在公開市場發行的商業地產證券化產品作為主要投資標的。

江蘇銀行總行投行資產管理總部總經理高增銀認為，隨着國內資本市場的不斷髮展，直接融資逐漸成為未來發展的方向，中國CMBS和REITs市場有着十萬億級別的市場潛力，將成為推動商業物業優化的重要金融力量。

市場倒逼

2016年以來，商辦物業資產證券化探索進程明顯加快。

除了此次高和資本聯合江蘇銀行發行的ABS基金，2016年8月24日，國內首單CMBS產品（高和招商-金茂凱晨資產支持專項計劃）成功發行，發行規模約40億元人民幣，票面利率3.3%，創下國內同期限企業資產證券化產品發行成本歷史新低。

2016年8月22日，由恆泰證券擔當管理人和銷售機構、民生銀行(600016,股吧)擔任監管銀行和託管人的北京銀泰中心資產支持專項計劃（類REITs）已落地，項目規模75億元。這是國內首單抵押型類REITs和國內單隻規模最大的類REITs項目。

世邦魏理仕環球研究部資深董事謝晨在接受21世紀經濟報道記者採訪時表示，“資產證券化喊了快20年了，但實際上推進並不快，特別是房地產領域。最近幾年這個苗頭是越來越快，這其實是倒逼的。因為現在資金量太大了，資產證券化的需求越來越多。”

謝晨認為，目前市場上資金成本低，很多資產證券化的成本也非常低。在整個物業資產價格預期還沒有往下掉的時候做一個短期的資產證券化和結構性的投資來退出，而不用把物業整個賣掉。這樣既鎖定了短期的利益或者分散了短期的風險，但仍然保留了獲得長期資產升值收益的權利。這給商辦物業多了一種退出的途徑。

江蘇銀行總行運營總監趙輝表示，近兩年來伴隨着商業地產證券化產品的蓬勃興起，銀行也想參与到這些發展中。

在未來投資選擇上，基金將重點關注兩類產品，一是在滬深交易所、銀行間市場等公開市場發行的高評級的優先級ABS產品，以流動性支持、持有並交易的模式參与其中；另一類是優質商業地產證券化項目的中間級、次優級產品，以商業物業的盈利能力和成長空間為判斷依據，發掘投資價值。

市場空間

房地產資產證券化加速的另一面是商辦物業高庫存嚴重和優質資產荒。

高和執行合伙人蘇鑫認為，商業地產的存貨和空置問題很嚴重，特別是在二三線城市。然而去存貨和去庫存靠盲目加槓桿無法完成，必須要靠人的運營來完成。資產證券化融資從看主體轉移到看資產上來，將會鼓勵有能力的資產管理人和運營管理人加入市場，才能真正有助於商業地產去庫存和去空置。

以甲級辦公樓為例，北京、上海、廣州、深圳甲級寫字樓面積高達2500萬平米，價值1萬億元以上，再加上低等級的辦公樓、商業物業、酒店等，一線城市商業地產價值應該在3萬億元以上。然而從現狀來看，商業地產融資和流動性的工具非常有限，中國商業物業融資絕大多數是商業銀行貸款，少數通過信託、保險、資管提供融資，而且成本往往在5%到15%之間，融資效率低，且不能很好地支持商業物業的運營和發展。反觀成熟市場，以美國為例，商業地產主要通過REITs、CMBS等方式進行融資，其中美國CMBS占歷年融資市場份額的30%-50%之間，而且成本僅為3.5%-6%。

高和資本合伙人周以升表示，預計商業地產領域未來關於資產證券化的新詞將越來越多。“在美國這個市場特別大，40%商業物業融資是通過CMBS來融資的。中國商業物業的存量大概60萬億平方米，如果40%就是20多萬億平方米。這基本上是再造一個債券市場，比現有的債券市場還大。”

周以升表示，目前商業地產融資中，直接融資的比例幾乎為零，美國是40%，0和40之間就是中國的市場空間。

這個市場空間還緣起房地產市場三高模式難以為繼。周以升解釋稱，“高周轉，高毛利、高槓桿，”三高”模式基本到頂；從另一方面，從銀行、金融系統來看，他們也慌。他們是面臨優質資產荒。在這個兩方力量都很痛苦的情況下，大家都要共同尋找一個出路。資產端和資金端需要有一個新的組織方式，需要重新來對接。這個對接就是間接融資到直接融資。資產便是無法高周轉的商辦物業。開發商已經綳不住了，一定是要有新的資金參与進來，這樣才能盤活，而這肯定是通過資產管理。”

國務院發展研究中心金融研究所所長張承惠表示，商業物業從其本質來講是重要的實業品類，需要創新金融的支持。資產證券化一方面可以降低商業物業的融資成本，另一方面由於將債務直接對應於資產，可以有效降低和控制槓桿率。

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