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　　安永日前發布了《2018-2019保險業風險管理白皮書》(簡稱“報告”)，安永大中華區保險業主管合伙人黃悅棟表示，2018年對於我國保險行業來講，是轉型與回歸的一年。截至2018年底，全國原保險保費收入達38,016.62億元人民幣，同比增長3.92%。整體來看，國內保險市場量減質升，業務結構加速調整，經歷着從重規模向高質量發展的關鍵轉型期。

　　細分領域有發展空間

　　“2018年對中國保險行業而言，是坎坷的一年，也是里程碑式的一年。”安永表示，銀保監會發布的《2018年保險統計數據報告》和《2018年保險業經營情況表》显示，2018年中國保險業全年原保險保費收入38,016.62億元，同比增長3.92%。與2017年保險業原保險保費收入同比增幅18.16%相比，2018年我國保險業保費收入增速大幅度放緩。安聯集團經濟研究中心發布的《2019年全球保險市場調研報告》显示，2018年中國保費增長落後於全球，僅佔全球保費增長的4%，2017年這一數值則高達58%。

　　報告認為，2018年並不是中國保險業繁榮的終點，而是從重規模轉向重質量的重要轉折點。2011年受銀保市場監管趨嚴的影響，自2000年後我國保費增長第一次出現落後全球增長的情況。與2011年的情況相似，2018年我國保險市場規模的緊縮也主要是受監管政策糾偏的影響。受“保險回歸保障本源”監管理念的引導，保險公司積極加速業務結構的優化變革，糾正“重理財、輕保障”的發展思路，為我國人民的美好生活提供高質量的風險保障。2018年保險業提供保險金額6,897.04萬億元，同比增長66.23%，風險保障功能凸顯。

　　從保險業擴軍的角度來看，報告指出，保險行業的發展也獲得了資本市場的充分認可。2016年到2017年間，共有24家新保險公司獲批籌建，其中有14家為人身險公司(包含1家養老險公司和2家健康險公司)，大量上市公司參與新籌保險公司。此外，專業養老險公司和健康險公司的籌建也體現了保險行業在擴大規模的同時，開始向深度和細分業務發展，我國保險行業細分領域仍有巨大的成長空間。

　　非標投資佔比下降

　　2018年金融環境的不確定性顯著上升，各金融機構所面臨的風險整體增加，市場風險和信用風險顯著提升。在此背景下，安永認為，高風險低利率的市場環境對保險公司的投資能力提出了更高的要求，保險資金要避免高風險博弈，盡量謀求長期穩定、多元化的投資。數據显示，近年來保險資金運用結構有較大變化，銀行存款和債券的投資比例整體呈下降趨勢；而其他投資佔比大幅上升，並於2016年超越債券成為保險公司最熱門的投資種類，這也意味着保險公司呈現多元化的投資趨勢。

　　報告指出，2018年我國保險公司資金運用餘額為164,088.38億元，同比增長9.97%。其中，銀行存款佔比14.85%，較2017年的12.92%有小幅增加，應與2018年市場波動大、投資收益下滑等因素有關；債券投資56,382.97億元，佔比34.36%；股票和證券投資基金為19,219.87億元，佔比11.71%；其他投資佔比39.08%，雖仍位列榜首，但較2017年的40.19%下降了一個百分點。其他投資主要集中在非標資產，包括固定收益的債權類和權益投資的股權類。

　　安永認為，2018年受市場政策影響非標資產供給下降，在供給減少的同時，保險公司投資策略更加穩健，嚴選優質項目，導致投資端可選的非標產品較少，險資對非標等其他投資配置佔比下降。

（文章來源：中國證券報）

(責任編輯：DF380)

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　　近日，在恆天財富舉辦的第二屆818理財節系列活動上，恆天財富董事長周斌表示，長期投資比短期投機更安全，更有價值。

　　當前，經歷過強監管、去槓桿、金融風險整治之後，投資者心態和行為都發生了很大變化，越來越多的高凈值人士更趨向財富管理機構的專業服務，投資思維也從單一投資向全面的資產配置思維轉變。周斌表示，在中國經濟增速換擋期，建議投資者抓住新經濟投資機會，建立長期價值投資理念，做好資產配置。此外，還要認清自身風險偏好，關注機構服務能力。

　　回歸專業機構

　　“中國經濟進入增速換擋期，新經濟釋放紅利，高凈值人群應該抓住新經濟領域的投資機會。”周斌指出，從宏觀大勢來看，中國經濟正由高速增長轉向高質量增長階段，我國產業結構調整升級將是大勢所趨。對標美國轉型經驗，低附加值製造業、房地產行業、傳統基建產業鏈等周期行業成為夕陽產業，大消費、高端製造、新能源三大朝陽產業將成為經濟新增長點。

　　與此同時，中國財富人群的行為變化也發生了變化。高凈值人群更關注私人銀行的合規性、專業性及品牌影響力，投資向頭部機構集中，回歸主流專業機構，回歸“中國機會”，投資思維從單一投資到資產配置轉變。

　　周斌表示，隨着財富市場發生變化，高凈值人群對金融機構提出了更高的專業性要求，需要機構具有四大能力，包括全面客觀的產品篩選能力、定製化資產配置能力、實際風險預警及控制能力、科技賦能下智能化和私密性的體驗。周斌認為，隨着財富管理行業進入規範發展階段，資產配置服務的2.0時代正式開啟。

　　依靠資產配置

　　在周斌看來，“財富不是比多而是比久。財富是求長，不是求快，快就是慢，慢就是快。”長期投資比短期投機更安全、更有價值。

　　周斌認為，當下階段做好財富管理必須依靠資產配置。“值得提醒的是，資產配置不是簡單的理解為，把雞蛋放在不同的籃子里。”周斌表示，很多投資者對於資產配置，只得其形，未得其神。看似是分散投資，其實是一種基本無效的風險管控措施。

　　對於當下如何做好財富管理，周斌認為選機構的意義大於選產品的意義。他建議高凈值人士把專業的事交給專業的機構來做，要選擇市場上正規、靠譜的 “四有”機構：機構有持牌、有完善治理結構、管理層有豐富經驗、員工有從業資質。

　　周斌指出，選擇合規持牌機構是底線要求，但對於投資者來說，還遠遠不夠。“除了看牌照外，還要看機構的風控管理能力，團隊的穩定度，自身的投資邏輯和投資理念。最主要的是，還要看機構有沒有風險處置意願和處置能力。”風險控制能力是金融機構的核心競爭力。據了解，恆天財富實行“管理人四層篩選體系”和立體式風險控制體系，並在內部監督層面建立了三道風險控制防線，還有完善的投后管理體系。

　　此外，為了讓客戶能夠獲得長期穩定的收益和回報，恆天財富已上線“全生命周期”資產配置模型。該模型將根據客戶的投資需求、資產量級、生命周期、風險偏好、收益目標、投資限制等具體特性，為其提供定製化的產品配置策略，實現財富保值、增值。

（文章來源：中國證券報）

(責任編輯：DF380)

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　　感恩、格局、愛心、大善，這些字眼在他們嘴裏出現的頻率越高，也就讓外界覺得越可笑可嘆。

　　近期身邊有好幾位上了年紀的親朋，不約而同地轉發起一些莫名其妙的商城“盛大起航”、“強勢暴擊”的鏈接，雖名字不一，但都是主打所謂未來電商、社交電商概念，點開寥寥可數的頁面，大多都是些可以歸類為“三無”的微商產品，但敢與知名電商比價。要駁斥與打假，還是要先捏着鼻子觀察與了解，耐心聽完了“創始人”的數節課，很遺憾，還不如機場書店循環播放的成功學最初帶來的震撼。

　　以自稱外部名頭響的投資已經拿到了B+輪的某商城為例，創始人發布會一張嘴，草台班子江湖賣藝般的雜耍感撲面而來。出身貧寒，高考落榜，一定要在年底開寶馬回村，打臉當初看不起他的鄉鄰；個人奮鬥要往馬雲等知名電商傳奇靠，誰懷疑他就如同當初懷疑馬雲；要在美股或者港股上市(可能都知道A股混上市不易)，要燒錢，至年前要燒6.8億，有零有整，煞有介事；高管團隊財富自由，不為掙錢為情懷，要帶“兄弟姐妹”、“家人”們做善事。多加幾個群，會發現這幾點已成創始人發言“標準”流程。

　　不過戳穿其牛皮也不難，致命點在於新會員並不能選擇在這些三無商城上直接購物，而是得先從老會員處獲得邀請碼，註冊新會員，才能開始購物。設立邀請碼，很顯然不是為了限制註冊會員的人數，而是為了方便統計上家拉了多少“人頭”。會員的資質審核只有一點：299元、399元不等，購買指定商品。每推廣1名新店主入駐，即可獲得現金獎勵100元，一旦超過20人，黃金晉陞為鉑金后，每推薦一人再翻倍。一層一層下線累積起來超一定規模，鉑金升鑽石，號稱可以參與商城的業績分紅，做永久分紅的股東。嫌這些流程慢，也可以直接花數萬元一步到位當鑽石店主。但是，這種交納一定額度的入會費或者購買一定金額的商品后獲得發展下線資格，計酬方式按下線以及下線的下線發展數量進行提成，傳銷、“拉人頭”模式可謂再明顯不過，難道都在裝睡？

　　迷惑之處還是在於所謂社交電商的鼓吹，有了社交分享后，除了會員費提成，別人買任何東西另外還可以拿6%左右的傭金，號稱周邊發展20名親朋，每天買生活日用品，就可以小富。這就很fashion？這就與傳銷不一樣了？顯然自欺欺人，正常人哪裡下得了手買價格這麼離譜的三無日用品？到最後收益還是來自於拉人頭開店。因而不少店主表示，從自己加入該商城以來，拼了命折騰，收益也就在幾百元到千元不等，“月入10萬”聽聽而已，也就最上面幾個人喊得起勁。同時，該鏈接上線不到十天，其官方微信公眾平台就因涉嫌違規分銷而被騰訊進行封號處理。聯繫今年3月份，“花生日記”因涉及傳銷違法行為，被廣州市工商行政管理局責令改正，並被處以7456萬元這一目前中國社交電商領域最大的一筆罰款。這幾個同樣鼓吹社交電商，實質上疑似“拉人頭”的傳銷商被處罰也會指日可待。其實，與其信誓旦旦自己不是傳銷，不如直接取消那個299、399到數萬元的入會門檻，有本事直接商城開售有競爭力的產品拿傭金，自然會有人幫你口碑分享。與這一模式相近的“值得買”已經在創業板上市。

　　令人不安的是，這些傳銷實質的微商套路，在較低的知識層級與商業素養缺乏的群體，尤其是女性群體中，有熾熱之勢。對於掌握家庭財務大權的部分女性來說，399元不算大錢，萬一呢？而對於一些學歷不高、沉浸於俗事紛擾的小微企業主來說，財經新聞一知半解，日常對外部世界的感知主要通過微信朋友圈，或者快手、抖音短視頻，但階層逆襲一直同樣是心底的呼喊。這一時不我待的逼迫感，催促着這些群體踉踉蹌蹌縱身商海。層層套路下遴選出來的客群，認知水平與消費習慣可想而知。言必稱“家人”，自己人坑自己人卻形成了一個完美的閉環。感恩、格局、愛心、大善，這些字眼在他們嘴裏出現的頻率越高，也就讓外界覺得越可笑可嘆。

（文章來源：證券時報）

(責任編輯：DF380)

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　　近幾年，A股市場出現了一種流派——價值投資派，不少人聲稱自己是價值投資者，價值投資或多或少成為一種深入人心的理念。其實最早將價值投資這個名詞帶入公眾視野的是沃倫·巴菲特。

　　巴菲特的價值投資理念源於其老師格雷厄姆，他喜歡股價遠低於凈資產的股票，即所謂的“煙蒂股”。巴菲特在繼承老師格雷厄姆理念的同時，做了巨大的創新。他認為不一定要買入價格在凈資產之下的股票，只要公司足夠優秀且價格合理就值得投資。巴菲特投資的成功，吸引了一批又一批追隨者效仿。

　　然而對於普通投資人來說，“好公司+價格合理”是一個比較空洞的概念，公司的優良質地和合理估值一般都很難兼得，那麼兩者之間該如何平衡？通常高ROE(凈資產收益率)的股票一般會伴隨着高PB(市凈率)，那投資這些股票是否是價值投資？這些問題其實一直都沒有標準答案。

　　解讀歷史回測數據可以發現，表現較好的股票，其ROE普遍較高，可持續性強。但是歷史靜態ROE充其量只是這些股票的不充分但必要條件，未來的ROE同樣是重要條件之一。高ROE往往同時伴隨着高PB，如果未來股票的ROE能維持高位，那麼股價將持續上漲，如果企業盈利不能維持，就可能面臨盈利和估值的“雙殺”。對於主動投資者而言，想要真正尋找出下一個谷歌、下一個茅台這樣的公司極具挑戰，光看靜態ROE遠遠不夠，更需要深度調研，熟悉產業鏈變化、領先市場的銷售數據等等信息綜合判斷，這一點對投資者來說既是機遇，也是風險。

　　但是對於指數投資者來說，價值投資不再是一個空洞的概念，而是成為一個可以量化的模型。當前市場上一些熱門的主打價值投資的Smart Beta ETF會在其指數編製時考慮多個價值因子，如股息收益率(D/P)、每股凈現金流與價格比率(CF/P)、每股凈資產與價格比率(B/P)、每股收益與價格比率(E/P)等。四個因子各有分工，股息收益率(D/P)和每股現金流與價格比率(CF/P)更多的是反映企業的經營質量，好的公司往往具有穩定的凈現金流和股票分紅，參考這些指標可以在一定程度上將近期“暴雷”的股票排除在外；每股凈資產與價格比率(B/P)和每股收益與價格比率(E/P)則是企業估值的指標，是尋找買賣時點的利器。通過這四個變量能提升找到“好公司+價格合理”股票的概率。根據回測數據，使用價值因子的Smart Beta ETF近幾年表現出色，大幅跑贏了對標指數。

　　那麼價值因子是否會長期有效呢？當前在美國等成熟市場中，價值類指數基金在策略類指數基金中的規模佔比較高。截至2019年6月，美國Smart Beta基金總規模已達8.7萬億元(數據來自Bloomberg，由方正證券統計)。價值、成長、紅利這三類產品規模最大，三者合計佔到68%的市場份額，其中成長和價值類的產品都超過2萬億美元。這表明價值類指數基金業績在美國的可持續性強，在市場中有強大的生命力。

　　反觀國內市場，一方面，從過去3年和5年A股的回測數據來看，Smart Beta基金中三個主流因子價值、成長和紅利中，表現最好的是價值，其次是紅利，最後是成長。另一方面，隨着近年來白馬風格的崛起，價值投資理念越來越深入人心。展望A股後市走勢，從宏觀經濟角度出發，中國經濟仍然處於尋底階段，導致市場偏向價值投資。從當下的市場監管導向出發，資本市場去槓桿在持續引導市場向價值投資回歸，或更加有利於大盤價值股的表現。從市場交易結構的角度出發，近幾年機構成交佔比不斷上升，機構中長期資金往往對價值投資有更大偏好；從市場增量的角度出發，養老金、公募FOF以及MSCI擴容所帶來的增量資金，普遍青睞基本面較為穩定的價值股。

　　“好公司+價格合理”的價值投資理念，遇上“紀律嚴格、透明低費”的指數投資，這都將助力指數基金成為實現價值投資的有效工具。

（文章來源：中國證券報）

(責任編輯：DF380)

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　　近年來，上市公司收購日益活躍。部分投資者反映，上市公司收購規則制度繁多、交易結構複雜，因為“看不懂”，所以只好“聽之任之”。然而，法律規定的收購方信息披露義務、強制要約收購、公平對待所有股東等要求，正是保護中小投資者權益的有效措施，充分了解這些制度安排，可以幫助投資者更好的運用自己的權利。一起看看吧！

　　1、什麼是上市公司收購？

　　現行規則沒有對上市公司收購做出具體定義。一般來說，上市公司收購就是通過取得上市公司股份等方式，成為上市公司的控股股東或者實際控制人，從而取得上市公司控制權的行為。

　　2、上市公司收購如何分類？

　　收購人可以通過取得股份的方式成為上市公司的控股股東，或者通過投資關係、協議、其他安排等途徑成為上市公司的實際控制人，也可以同時採取上述方式和途徑取得上市公司控制權。具體來說，收購上市公司的途徑包括二級市場競價交易、大宗交易、要約收購、協議收購、間接股權收購和其他合法方式。

　　3、什麼是要約收購？

　　要約收購，是指收購人通過向目標公司全體股東發出收購其全部或部分股份的要約的方式，獲得目標公司股權的行為。由於面向全體股東公開發出要約，所有股東可以平等地獲取信息，股東可以自主作出選擇，從而降低了內幕交易的可能性，提高了收購效率。

　　4、什麼是協議收購？

　　協議收購，是指收購人在證券交易場所之外與上市公司股東就股票價格、數量等方面達成協議，購買上市公司股票的行為。

　　5、在上市公司收購中股東應當關注哪些內容？

　　上市公司收購中，收購人、被收購公司的控股股東、實際控制人等處於信息優勢地位並且主導收購行為，中小投資者為保護自身合法權益，可以重點關注以下幾方面的制度安排：

　　(1)權益變動報告、公告。收購人及其一致行動人收購上市公司股份數達到一定比例后，應當按照規定進行報告和公告，投資者可重點關注相關信息。同時，在報告、公告后且符合相關情形的，收購人不得在一定期限內買賣該上市公司股票，需給其他投資者留出投資決策時間。

　　(2)強制要約收購。如果收購人已取得一個公司30%以上權益，繼續增持的，應向該公司的其餘股東發出全面或部分收購要約，符合豁免要約收購的情形除外。現行規則要求收購者公平對待所有股東，向所有股東發出的收購要約中的每一項條件，需平等適用於同類股權的每一個股東。收購方必須將收購方情況、收購目的、收購價格、收購條件、收購對上市公司的影響分析等進行公告。

　　(3)董事會的勤勉義務。為防止董事損害股東利益，法律規定董事會在接到收購要約后，對收購人進行調查，對要約條件分析，對股東是否接受要約提出建議，並聘請獨立財務顧問提出專業意見，相關內容應當一併向被收購公司股東進行公告。

　　(4)股東承諾撤回權。在要約收購期限屆滿3個交易日前，已承諾出售其所持的目標公司股票的股東仍有權撤銷該承諾。

　　(5)按比例平均分配。如果是部分要約，當目標公司的股東承諾出售的股票數量超過收購方擬收購的數量時，收購方應按同一比例從每位承諾的股東手裡購買相應比例股票。

　　(6)要約收購最低價格限制。收購人對同一種類股票的要約價格，不得低於要約收購提示性公告日前6個月內收購人取得該種股票所支付的最高價格。

　　小貼士：

　　上市公司收購與投資者息息相關，從短期看，公司的股價可能因收購公告等收購信息有所波動、導致上市公司的控制權發生轉移等；從長期看，上市公司股權結構變動進一步影響公司的經營方向和情況等基本面，建議您加強上市公司收購方面相關內容的學習研究，積極行使權利哦。

（文章來源：證券日報）

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　　近年來，我國私募基金行業的發展對服務國家實體經濟發揮了積極作用，但由於行業起步較晚，發展不均衡，良莠不齊，一些“掛羊頭、賣狗肉”的“偽私募”隱藏其中，假借私募基金名義，行非法集資之實，具較強欺騙性和隱蔽性，如果投資者警惕性不夠，極易掉入此類陷阱。

　　M公司及其關聯私募機構雖然註冊地位於a市，但主要經營地點和總部實際位於b市，並在經濟發達的c、d等市設立分公司，從事產品宣傳推介和募資活動，投資者群體也主要集中在b、c、d等市，由b市總部對各分公司的資金、財務、合同進行管理控制。公司成立以來，實際控制人等核心團隊以收購和新設公司的方式，實際控制多家公司，以投資這些公司股權的名義設立私募基金募資，待資金到位后迅速轉出至M公司控制的資金池內挪作他用，僅有少部分資金投向合同約定的標的項目。募集過程中，公司誇大投資收益、誤導保本保息，投資金額越大，承諾收益越高，還假借與政府要員關係大肆宣傳，吸引投資者尤其是自然人投資者大量湧入。通過該種運作模式，M公司及其關聯私募機構共發行私募基金百餘只，募集資金數十億元，主要用於還本付息、維持高成本運營、核心團隊成員揮霍等，最終公司實際控制人自覺難以收場，向公安機關投案自首。目前，公安機關已對M公司相關案件進行立案調查，主要涉案人員已被刑事拘留。截至案發，公司尚有巨額資金缺口，多隻基金到期無法兌付，近千名投資者遭受了本金、利息無法償付的巨額損失。

　　湖南N私募機構發行多隻契約型基金產品，均未到基金業協會辦理備案手續。每隻基金產品有6個月、9個月、12個月、18個月、24個月等多種投資期限供投資者選擇，時間短的對外宣稱為“體驗型”產品，投資金額一般10萬元起，有的甚至最低只需5萬元，遠低於法律法規規定的100萬元投資門檻。此外，基金沒有固定的募集賬戶，而是通過自然人賬戶、POS機刷卡方式募集。該機構通過微信公眾號、公司APP等形式，公開宣傳基金產品，尤其是未備案的基金產品。通過多處設立分公司、招募大量客戶經理營銷、發放宣傳單等方式，大肆拓展所謂的“私募基金”業務，向投資者承諾最低收益，同時約定每月、每季或者每半年返還固定收益，年化收益率一般12%左右，投資金額不同，約定的收益也會有所不同。該機構目前已被監管部門採取行政監管措施並以涉嫌非法集資移送公安機關進一步處置。

　　都說私募基金與非法集資只有一步之遙，但細緻分析二者有明顯區別，非法集資的偽私募往往具有明顯的未登記備案、公開宣傳、向不特定對象募集資金、保本保收益等特徵。投資者需要煉就“火眼金睛”，做到明規則，識風險，辨真偽，不參與，敢揭發。

　　一、是否低於投資門檻。《私募投資基金監督管理暫行辦法》明確規定“私募基金應當向合格投資者募集，投資於單隻私募基金的金額不得低於100萬元”，對於低於此限額銷售的所謂私募基金，投資者要堅決拒絕。

　　二、是否公開募集。私募基金只能向特定對象募集，不得公開宣稱，打廣告，向不特定對象宣傳推介。如某機構採取上述途徑或其他方式向社會公開宣傳和推介基金產品，投資者要予以高度警惕。

　　三、是否承諾保本保收益。任何投資都是有風險的，私募基金管理人、私募基金銷售機構向投資者承諾本金不受損失或者承諾最低收益，是背離私募投資基金本質的。“天上不會掉餡餅”，對“高額回報”的投資項目，投資者要冷靜分析，避免上當受騙。

　　四、是否登記備案。私募基金管理人及其基金產品應當在基金業協會登記備案，投資者可以通過基金業協會官網查詢私募基金及其管理機構信息，對於未登記備案的私募基金管理人及其基金產品，要堅決遠離。(證監會供稿)

（文章來源：證券日報）

(責任編輯：DF380)

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　　70年中國農村翻天覆地的巨變，離不開金融力量的執着創新，也離不開銀行業的貼身護航，更離不開社會資本的精準賦能。

　　用艱難的信用創造改寫着農村的貧窮，用豐滿的金融供給強壯着農業的身軀，用多元的信貸模式對接着农民的需求……70年中國農村翻天覆地的巨變，離不開金融力量的執着創新，也離不開銀行業的貼身護航，更離不開社會資本的精準賦能，同樣還離不開資本市場的靈敏策應。

　　信用社的立體與強身

　　在整个中國金融主體陣容中，農村信用社是唯一一個與新中國農村同時邁步的金融機構，這一服務農村的草根金融組織最初由中國人民銀行直接領導，基本職能是通過社員入股方式吸收民間資金，同時兼收社會儲蓄。然而，由於建國后很長一段時間农民家庭經濟收入普遍微薄，且對新的金融事物存有心理抵觸，加之商業化儲蓄供給非常有限，農村信用社的融資半徑受到了極大的抑制，其面向農村的金融服務功能沒有任何起色。

　　1979年農業銀行恢復了市場合法身份后，農信社也因攜帶相同的“農”字基因順理成章劃歸到了農行管理門下。到了1996年四大國有商業銀行明確了向現代企業轉變的方向，農信社才從農業銀行的行政隸屬關係中脫離出來，成為獨立核算、自主經營、自擔風險、自負盈虧、自我約束、民主管理的企業法人，農村信用社的市場化改革跨出了關鍵的一步。

　　農信社自我改革的第一步探索以縣為單位的統一法人產權制度，這種制度構架雖然可以保障農信機構支農支小的職能定位不產生較大偏離，但“小法人”性質也部分限制了自身的風控、創新等能力，於是在縣域法人制建立與實施了約八年之後，農村信用社啟動了新一輪的管理體制改革，即將農村信用社的管理由中央交給省級地方政府負責，之後全國各地按照要求相繼成立了省級農村信用社聯合社。

　　在省級信用聯社建立的同時，農村信用社也展開了股份制或股份合作制的改革，最終約用了5年時間，全國農村信用社集體改組成了農村商業銀行。資料显示，截至去年底，我國有農村商業銀行1397家，占銀行業金融機構總數30.45%。

　　建構多層次金融供給主體

　　因農村信用社的羸弱，新中國成立后的很長時間，農村金融的配給始終處於盲區狀態。但是，家庭聯產承包責任制改寫了農村土地權屬關係，也導致了生產經營主體的重建，農村產業結構也呈現出多元化，農村經濟體量日漸壯大，相應地對金融服務提出了更強烈與更廣泛的需求。對此，完全依靠合作金融已經很難持續覆蓋所有的金融需要。

　　動態來看，基於成本管控的驅動，自1996年農業銀行撤併縣級以下商業網點以及隨後大型國有商業銀行積極跟進后，雖然短期內或多或少地影響了農村的金融供給，但隨着互聯網技術的接踵而至，商業銀行的涉農服務功能也得以重啟。目前，除了農業銀行設立了“三農”金融事業部之外，郵儲銀行還搭建了“三農”金融業務管理架構，5家大型銀行和10家股份制銀行設立了普惠金融事業部或其他專司普惠金融業務的部門或中心，面向農村市場的條線化管理體制和精準化運營機制已然成熟起來。

　　其實，當初國有銀行將業務重心轉向城市，一方面倒逼了農村信用社的改革，同時也為新的農村金融服務主體的誕生留下了空間，因此，作為繼農信社存量改革之後的農村金融增量改革成果就是村鎮銀行的設立。統計數據显示，至2018年底，全國已開業村鎮銀行1674家，總資產規模突破1.68萬億元。

　　多層次、廣覆蓋與可持續是農村金融歷經70年厚積而成的真實鏡像。至2018年底，全國銀行業金融機構鄉鎮覆蓋率達96%，涉農貸款餘額達32.68萬億元；當然，有一個數據值得特別注意，那就是全國銀行業金融機構對農村的扶貧小額信貸餘額達2488.9億元，扶貧開發項目貸款餘額為4429.13億元，由此催生出了一個全球性奇迹。1978年末我國農村貧困人口7.7億人， 2018年末減少至1660萬人，同期農村貧困發生率從97.5%下降到1.7%。

　　多元化的“輸血”模式

　　農業與农民的信貸風險在客觀上比其他產業與主體都要大，完全依靠金融機構的純商業化供給安排除了產生金融自我抑制外，也會衍生出相應的金融風險傳遞。對此，圍繞着實現高效化與無風險化以及便捷化的農村金融供給，我國創建了多種形式的“輸血”模式。

　　“政銀擔”模式，即政府扶持或直接出資設立擔保公司，對符合條件的農業信貸項目提供擔保，銀行再發放貸款。該模式一方面將銀行與農戶“一對多”的關係變成與擔保公司的“一對一”，減少了交易成本，另一方面發揮了財政資金的槓桿作用，同時降低了銀行信貸風險。

　　“政銀保”模式，即保險公司為貸款主體提供保證保險，銀行提供貸款，政府提供保費補貼、貼息補貼和風險補償支持，達到財政、信貸、保險的三輪驅動。該模式既可以發揮保險增信作用，弱化對抵質押物的要求，农民據此獲得快捷優惠的貸款，同時實現政府、銀行、保險機構的風險共擔。

　　“銀行貸款+風險補償金”模式，即由財政資金建立風險補償金，合作銀行提供無擔保、無抵押、低成本、簡便快捷的貸款，當出現不良貸款時，按約定程序和比例從財政風險補償金中予以補償。該模式的一方面弱化了對农民財產抵押物的要求，調動了銀行積極性，有效提升了貸款可得性，另一方面發揮了財政資金“以小博大”的作用，政府風險補償金通過槓桿撬動銀行貸款。

　　“兩權抵押貸款”模式，即农民以農村承包土地的經營權和住房財產權從銀行獲得抵押貸款。該模式賦予了“兩權”抵押融資功能，盤活了農村存量資產，也有效拓寬了农民的融資渠道。而為了消除“兩權抵押貸款”風險，全國許多金融機構還創設了“兩權+第三方擔保”、農村多產權組合抵押等多種信貸產品。

　　“農村互聯網金融”模式，即以互聯網為載體，利用大數據、雲計算、物聯網等新技術，打破傳統金融模式的時間、空間與成本約束，提升農戶信貸可得性。目前除了螞蟻金服、京東金融等互聯網企業嵌入農村金融外，以新希望、大北農為代表的農業供應鏈服務商，以海爾產業金融為代表的產業資本，以宜信、農金圈為代表的P2P網貸平台，紛紛進入農村金融領域，“三農”領域的互聯網金融總體規模超過了2400億元。

　　魅力四射的農產品期貨

　　相對於全球最早誕生的商品期貨，農產品期貨在中國受制於整個經濟大背景，雖然推出的時間要晚得多，但之後增量擴容的步伐卻遠遠走在了世界前面。自從1990年鄭州糧食批發市場邁開我國產品期貨市場第一步，目前我國期貨市場已經上市了24個農產品期貨品種，累計成交量29.83億手，中國已經成為全球第二大農產品期貨市場。

　　作為農產品期貨市場的衍生品種，我國還創新推出“保險+期貨”模式，該模式建立在“農產品價格指數保險”之上，即農業生產經營者因市場價格大幅波動、農產品價格低於目標價格造成的損失可以獲得經濟賠償，而結合了“期貨”因素后，便可利用期貨市場分散價格波動的系統性風險。資料显示，目前納入“保險+期貨”的農產品試點項目超過了40多個，且由價格保險延伸到了收入保險。

　　農產品期貨市場具有價格發現功能，即期貨價格所代表的是未來商品價格真實性、連續性變動趨勢，由此可以對利益相關者產生明晰與強烈的指導作用，如农民利用期貨市場確定生產規模；農業飼料公司利用農產品期貨限定最高買價；農產品經營者利用農產品期貨為客戶提供靈活的銷售方法，農產品貿易商利用期貨市場確定成交價格等等。

（文章來源：證券時報）

(責任編輯：DF380)

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　　上一篇，我們談到了上市公司收購的概念、分類以及收購中投資者應當關注的事項等，本篇將進一步介紹上市公司收購時信息披露的特殊要求以及強制要約收購等方面的知識點。一起來看看吧。

　　1。上市公司收購時對信息披露有何特殊要求？

　　收購人對上市公司的收購行為可能引起公司股價變動，目標公司實際控制權也可能因收購行為而變更。為了保障上市公司股東的知情權，使中小股東更好地了解收購方及收購進展，並依此作出是否繼續持有公司股票的判斷，避免中小投資者因突然收購遭受利益損失，現行規則對收購方的信息披露作出了特殊要求。

　　根據有關規定，當收購人擁有權益的股份達到上市公司已發行股份的5%時，需進行信息披露。具體來說，投資者及其一致行動人，通過證券交易所的證券交易、協議轉讓、行政划轉或者變更、執行法院裁定、繼承、贈與等方式擁有權益的股份達到一個上市公司已發行股份的5%時，應在該事實發生之日起3日內編製權益變動報告書，通知該上市公司，並予公告。

　　投資者及其一致行動人所持股份達到一個上市公司已發行股份的5%后，其擁有權益的股份占該上市公司已發行股份的比例每增加或者減少達到或者超過5%的，應當履行報告、公告義務。具體來說，投資者及其一致行動人所擁有權益，達到或者超過該公司已發行股份的5%，但未達到20%的，應當編製簡式權益變動報告書，投資者及其一致行動人為上市公司第一大股東或者實際控制人的，應當編製詳式權益變動報告書；達到或者超過一個上市公司已發行股份的20%但未超過30%的，應當編製詳式權益變動報告書。

　　2。在什麼情況下強制採用要約收購？

　　擁有一個上市公司權益的比例未超過30%的，收購人可以自願選擇是否以要約方式收購上市公司股份，以要約方式收購一個上市公司股份的，其預定收購的股份比例均不得低於該上市公司已發行股份的5%。但當持股比例達到30%以上時，收購人將對上市公司具有較強的控制力，為保障交易的公平性，讓其他股東(尤其是中小股東)擁有向收購人出售其持有股份的平等機會，相關法律法規規定了強制性要約收購制度。

　　在公開要約時，為了平等對待股東，收購者向所有股東發出的收購要約中的每一項條件，都平等適用於同類股權的每一個股東。收購方在發出收購要約時，應當編製要約收購報告書，載明收購人情況、收購目的、收購數量、收購價格、收購條件、對上市公司的影響等並予以公告。收購人對同一種類股票的要約價格，不得低於要約收購提示性公告日前6個月內收購人取得該種股票所支付的最高價格。如果只是部分收購，當目標公司的股東承諾出售的股票數量超過收購方擬收購的數量時，收購方應按同一比例從每位承諾股東手裡購買。

　　3。股東可以撤回預受要約嗎？

　　可以。預受是指被收購公司股東初步同意接受要約，同意接受收購要約的股東即預受股東，應當委託證券公司辦理預受要約的相關手續。在要約收購期限屆滿3個交易日前，預受股東可以委託證券公司辦理撤回預受要約的手續。

　　小貼士：

　　上市公司收購內容較為複雜，建議投資者在收購人首次披露持股情況后加以重視，仔細研究並跟進收購人情況、收購計劃和進展、收購對上市公司的影響等內容，從而作出合理的投資決策。

（文章來源：上海證券報）

(責任編輯：DF380)

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　　10月1日上午，慶祝中華人民共和國成立70周年大會在北京天安門廣場隆重舉行。在群眾遊行活動中，出現了一群我們熟悉的身影——快遞小哥。這也是快遞員隊伍首次參加國慶閱兵群眾遊行活動，他們代表的是新經濟、新職業。

　　快遞小哥受邀參加群眾遊行方陣

　　宋學文是參加這次國慶群眾遊行方陣中的一員，從7月開始，每個周末他都要和其他1000多名快遞小哥一起訓練。

　　1998年，16歲的宋學文從內蒙古赤峰老家來京闖蕩，只有初中學歷的他做過保安，干過物業，2011年開始他看好快遞行業的發展，成為了一名快遞小哥。之後6年的時間里，他送出了21.6萬個包裹，總里程達到324000多公里，足以繞地球8圈之多。憑藉如此高的送單量和零差評的突出業績，他在全國300多萬名快遞小哥中脫穎而出，成為首位獲得“全國五一勞動獎章”的快遞員。

　　“原來到天安門都是和家人一起參觀遊玩，但這次能以快遞員的身份參與到遊行方陣中，這種心情是完全不一樣的。”宋學文告訴每日經濟新聞記者。於他而言，參加國慶群眾遊行，親眼見證盛大慶典，這份榮譽與自豪無以言表。

　　除了宋學文，隊伍中還有一位叫劉闊的快遞小哥和一位收件員齊南南。兩年多的工作期間，衚衕里的居民早已和劉闊熟悉了，一通電話，他就會上門收件，一句“吃飯了嗎？”是最家常又最暖心的問候。

　　而齊南南更多面對的是來附近旅遊的遊客快速牢固打包，讓客戶滿意在齊南南看來“自己的努力，幸福了自己也幸福了別人。”

　　相較於閱兵給人們帶來震撼的視覺衝擊，群眾遊行方陣則讓人們感受到了更多的“煙火氣”，看到了圍繞在老百姓身邊，日常生活中所發生的變化。

　　“快遞小哥”正是當前老百姓日常生活中不能忽視的角色。從前，車馬很慢，書信很遠。現在，快遞觸手可及、無處不在。70年，中國快遞從零到全球第一，成為中國經濟發展的奇迹。2018年，平均每天超過1.5億個快遞包裹寄出，每5個人中就有1人使用快遞。2019年，預計快遞支撐社會消費品零售額比重將超過五分之一。

　　70年，從郵遞員喊“有你的信”到快遞小哥喊“有你的快遞”，折射出百姓生活的巨大變化。

　　“讓遊行群眾回歸遊行的本質，強調群眾的身份。這樣保證36個方陣個個都精彩。” 群眾遊行總導演、北京師範大學藝術與傳媒學院副院長肖向榮曾在國慶70周年活動新聞中心舉辦第二場專題集體採訪活動時說，整體美學不追求高精尖的表現，而是回歸群眾，表達跟自己身份得體、跟自己的情緒合適的一種情感。

　　小人物的榮譽感

　　對於這次能夠參與到群眾遊行方陣中的“快遞小哥”來說，或許他們不像軍人那般長期經受嚴格的訓練，或許他們也不像軍人那般個個都有着強健的體魄，但他們願意拿出百分百的精力進行訓練、綵排。

　　“我在我們方陣中可能是歲數比較大的，之前我當過7年兵，當時沒有參加過這麼隆重的活動是一種遺憾。能有機會報名參加方陣，這是我人生當中一個不能忘懷的經歷。”47歲的索才遠向每日經濟新聞記者形容參與國慶群眾遊行的心情。

　　1991年出生的張金寶則是不折不扣的“90后”，參與到此次群眾遊行方陣中的他和索才遠一樣，感受到了那份榮譽感與自豪感。

　　“當站在長安街上的一剎那，走過天安門前、走過主席台的時候，真的是感動、激動地熱淚盈眶，覺得太光榮了，之前一切的辛苦和付出很值得。”張金寶說。

　　張金寶回憶說，之前幾次大規模的綵排都是在夜晚進行的，前幾次綵排下來多少會感到一些疲憊，但是到了最後一次綵排的時候，明顯能感受到所有人的精神面貌都特別飽滿，大家的情緒都很亢奮，因為對於每一個人來說，這都是一種難忘的經歷。

　　參與到群眾遊行方陣中的“快遞小哥”不只是男性，還有很多的女性從業者，而她們要付出的努力也要比男性更多。

　　1992年出生的王悅就是其中一位女性快遞員。“我個人本來體力不是很好，但是在得知被選中參加到國慶群眾遊行方陣中的時候，我就決定強化體能訓練。後來我跟着同事去參加過馬拉松，一天可能要跑10公里、20公里，一定要把體能提升上去。”王悅說，她不想拖團隊的後腿。

　　實際上，每一位參與到群眾遊行方陣中的“快遞小哥”都面臨着體能、調整日常生活節奏的難題。“有很多快遞小哥，有時候參加完綵排演練之後只能在大巴車上睡一覺，起來后就要奔赴站點開始一天的工作，大家都在努力協調好自己的時間。”宋學文把同事們的努力看在眼中，不無感慨。

　　但宋學文也表示，“作為一名普通的快遞員，同時也是作為這個群眾遊行方陣中的一員，其實是在展示我們的狀態，展示我們的國家。大家都感受到了那種作為主人翁的責任感，也正因如此，我們每個人都會嚴格要求自己，把最好的狀態、最好的精神面貌展現出來。”

　　宋學文表示，無論是個人也好、企業也好、國家也好，今時今日都在向著一個更好的方向一步步發展，而他希望通過自己的努力，不僅是實現個人收入的提升、行業社會地位的提高，更希望能夠把他所在的城市建設得更好。

（文章來源：每日經濟新聞）

(責任編輯：DF353)

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